汽车及汽车零部件行业_乘高端装备制造业升级东风_重卡排量升级明显提速_32页_2mb

汽车及汽车零部件行业总结

核心内容

• 行业背景：重卡作为生产资料，随着公路运输高速化、物流客户结构变化及环保政策趋严，高性能环保重卡需求显著上升。
• 市场趋势：重卡排量与功率持续升级，13L排量渗透率快速增长，行业正从规模扩张阶段向性能提升阶段过渡。
• 政策驱动：国家政策推动制造业升级，特别是“制造强国”战略，使重卡行业向高效节能、大功率方向发展。
• 技术升级：大排量发动机具有高效率优势，且技术壁垒高，市场集中度提升，推动行业盈利水平提高。
• 市场格局：中国重汽和潍柴动力是重卡发动机行业的两大巨头，两家公司在大排量发动机市场占据主导地位，受益于行业升级。

主要观点

• 性能提升：随着客户结构从个人向集约化物流公司转变，重卡客户对性能、环保要求提高，推动产品性能提升。
• 成本与TCO：客户开始关注总拥有成本（TCO），而高性能重卡能够有效降低TCO，提升市场竞争力。
• 技术壁垒与集中度：大排量重卡及发动机进入壁垒高，市场集中度提升，推动行业盈利提升。
• 国际对标：我国重卡主流排量为9L-10L，而欧美市场已普及13L-15L，国内重卡产品性能和售价仍有较大提升空间。
• 投资建议：重卡行业在2018年有望保持稳定增长，建议关注中国重汽（000951）、潍柴动力（000338）、威孚高科（000581）等公司。

关键信息

1. 重卡升级趋势

• 排量提升：2015年重卡发动机平均排量为8.6L，2017年前11月达到9.5L，13L排量渗透率由0.9%提升至11.5%。
• 功率提升：2015年重卡发动机平均功率为350马力，2017年前11月平均功率达到420-450马力，450马力以上占比18.3%。
• 市场结构：13L排量发动机市场份额快速提升，成为未来增长点。

2. 重卡发动机市场

• 主要企业：中国重汽和潍柴动力占据国内重卡发动机市场近40%份额，且两家公司9L以上排量发动机市占率均超过85%。
• 产品结构：
  • 中国重汽：MC系列发动机源自德国曼技术，MC13系列在2017年前11月占比达16.8%，且市场份额稳步提升。
  • 潍柴动力：WP13发动机在13L排量市场占据领先，2017年前11月市场份额达35.8%，且在11L以上市场份额显著提升。
• 技术参数：大排量发动机具有高功率、低油耗、高寿命等优势，如MC13系列最大马力可达540，WP13系列最大马力可达605，且B10寿命均达120万公里以上。

3. 国际对比

• 美国市场：8级卡车平均排量为12L-13L，12L以上占比超过60%，15L以上占比为24.9%，500马力以上机型已成为主流。
• 欧洲市场：自2000年起，13L重卡发动机已广泛普及，性能优于国内。
• 国内现状：重卡售价仅为国外高端重卡的22%-33%，未来有望提升。

4. 行业前景

• 销量稳定性：16年重卡销量大幅增长，主要得益于治超政策解决保有量过剩问题，未来销量有望维持较高景气度。
• 市场集中度：随着大排量发动机进入壁垒提高，市场集中度提升，头部企业有望受益。
• 政策影响：2019年国六标准实施，推动重卡向高效节能方向发展。

5. 投资建议

• 推荐公司：中国重汽、潍柴动力、威孚高科。
• 估值提升：随着行业高端化趋势，上述公司有望享受渗透率和市占率双升带来的盈利提升。

风险提示

• 宏观经济：若经济增速不及预期，可能影响重卡需求。
• 行业景气度：若行业景气度不及预期，可能影响公司盈利。
• 政策变化：若行业政策出现变化，可能影响市场格局。

图表索引

• 图1：制造强国战略有望成为未来政策重点
• 图2：2017年中重卡货运产业链需求量占比情况
• 图3：重型发动机国三至国六排放限值比较
• 图4：潍柴WP12.430N发动机燃油消耗率随转速变化曲线
• 图5：我国公路、铁路、水运等货运量及公路货运占比
• 图6：我国公路里程及高速公路里程
• 图7：2013年至2022年中重卡运营主体法人化率
• 图8：重卡高端化对物流运输公司收入和成本的影响
• 图9：美国8级卡车销售情况
• 图10：美国8级卡车市场平均排量
• 图11：2016年美国8级卡车不同排量销量占比
• 图12：美国8级卡车年销量及平均售价
• 图13：中国重汽、陕西重汽重卡整车税后平均价格
• 图14：不同马力重卡产品代表与售价关系
• 图15：某发动机公司不同排量发动机含税单价及净重
• 图16：潍柴动力、云内动力、全柴动力母公司17年前3季度毛利率、净利率
• 图17：我国牵引车功率变化情况
• 图18：我国重型自卸车功率变化情况
• 图19：15年至17年11月重卡发动机平均功率
• 图20：2017年1-11月不同马力重卡发动机占比
• 图21：我国重卡发动机分功率占比情况
• 图22：国内发动机功率与排量关系图
• 图23：卡车发动机平均排量
• 图24：我国重卡发动机分排量占比情况
• 图25：2017年1-11月不同排量重卡发动机占比
• 图26：重卡发动机不同排量市场CR3（按企业）
• 图27：重卡发动机不同排量市场CR3（按产品）
• 图28：中国重汽集团、潍柴动力重卡发动机整体市场份额
• 图29：中国重汽集团、潍柴动力在9L以上细分市场份额
• 图30：中国重汽重卡发动机产品结构
• 图31：中国重汽发动机零售量及同比
• 图32：中国重汽发动机整体市占率
• 图33：中国重汽发动机分排量占比
• 图34：重汽MC13系列发动机销量占比
• 图35：潍柴动力发动机产品系列
• 图36：潍柴动力发动机零售量及同比
• 图37：潍柴动力发动机整体市占率
• 图38：潍柴动力发动机分排量占比
• 图39：潍柴WP12/WP13发动机销量占比
• 图40：重卡销量增速与实际GDP增速
• 图41：重卡保有量增速与实际GDP增速
• 图42：中国重汽PETTM
• 图43：中国重汽PB LF
• 图44：威孚高科PETTM
• 图45：威孚高科PB LF
• 图46：潍柴动力PETTM
• 图47：潍柴动力PB LF

表格索引

• 表1：戴姆勒集团重卡产品参数情况
• 表2：沃尔沃集团重卡产品参数情况
• 表3：曼和斯堪尼亚重卡产品参数情况
• 表4：9-10L细分市场主要重卡发动机企业15、16、17年前11月市场份额
• 表5：潍柴WP10、重汽D10发动机参数对比
• 表6：10-11L细分市场主要重卡发动机企业15、16、17年前11月市场份额
• 表7：10-11L细分市场主要重卡发动机参数对比
• 表8：11-12L细分市场主要重卡发动机企业15、16、17年前11月市场份额
• 表9：11-12L细分市场主要重卡发动机参数情况
• 表10：12-13L细分市场主要重卡发动机企业15、16、17年前11月市场份额
• 表11：12-13L细分市场主要重卡发动机参数情况
• 表12：中国重汽MC系列发动机产品图谱
• 表13：中国重汽不同系列发动机销量占比
• 表14：中国重汽不同系列发动机在不同排量细分市场占有率
• 表15：潍柴动力不同系列发动机销量占比
• 表16：潍柴动力不同系列发动机在不同排量细分市场占有率