20220907-粤开证券-_粤开宏观_以改革稳增长_以降低制度性成本稳预期_6页_732kb

粤开证券宏观研究报告总结

核心内容概述

本报告由粤开证券首席经济学家罗志恒撰写，主要围绕当前中国经济面临的挑战与应对策略展开，强调通过改革降低制度性交易成本，以实现短期稳增长与长期释放经济增长动能的目标。报告指出，当前经济形势下，政策刺激的边际效应递减，只有通过深层次的制度改革，才能从根本上改善市场环境，激发市场活力。

主要观点

1. 当前经济形势与稳增长需求

• 经济压力：中国经济面临保5%增长压力，消费低迷、房地产销售和投资快速下行，外需亦受全球经济衰退预期和滞胀风险影响。
• 政策手段：中央政府推出大规模退税减税降费政策，地方政府需积极应对企业面临的预期不稳、订单不足、融资困难等问题。
• 制度性成本问题：部分地区出现“三乱”现象（乱罚款、小过重罚等），导致制度性交易成本上升，对冲了减税降费效果，恶化营商环境，抑制企业投资和居民消费。

2. 制度性交易成本的构成

• 人口结构变化：人口负增长与老龄化加快，劳动力成本上升。
• 财税结构：企业承担税费比例高，尤其是社保成本。
• 行业垄断：能源等垄断行业成本偏高。
• 融资成本：民企和中小微企业融资难、融资贵。
• 隐性成本：如地方“吃拿卡要”等行为，增加了企业经营负担。

3. 降低制度性交易成本的路径

• 处理好政府与市场关系：明确政府边界，发挥市场配置资源的决定性作用，减少地方保护主义。
• 放开市场准入限制：对不同所有制企业一视同仁，尤其要激励民营企业家。
• 改进地方政府考核机制：加大对基层的转移支付，落实“三保”（保工资、保运转、保基本民生），避免地方政府过度干预企业。

关键信息

• 政策导向：国务院已出台政策，要求避免乱罚款，严禁以罚款进行创收。
• 改革必要性：在高质量发展阶段，经济增长动能需要通过制度改革释放。
• 风险提示：国内经济恢复不及预期，可能影响政策效果。
• 投资建议：报告中提及了股票与行业投资评级标准，但未具体推荐股票或行业。

结构总结

• 投资要点：强调改革和制度性成本降低的重要性，指出减税降费不能替代深层次改革。
• 目录结构：
  • 一、为何要通过改革降低制度性交易成本
  • 二、如何降低制度性交易成本？
• 分析师信息：罗志恒为粤开证券首席经济学家，执业编号为S0300520110001。
• 免责声明：报告基于公开信息，不保证数据准确性，不构成投资建议。

结论

本报告指出，当前中国经济面临多重挑战，需通过改革降低制度性交易成本，以稳定市场预期和激发市场活力。改革应从政府与市场关系、市场准入限制、地方政府考核机制等方面入手，构建更市场化、法治化的营商环境，推动经济高质量发展。