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电力设备与新能源板块2013年中期策略总结

核心观点

• 买入评级（维持）
• 供需改善，业绩高增长，板块有望继续跑赢大盘，建议超配。
• 行业整体产能扩张负增长，竞争格局改善。
• 坚强智能电网建设加快，风电与光伏行业见底回升趋势明显。
• 龙头企业中报业绩增长显著，带动估值上升。
• 智能电网、新能源为国家支持的新兴产业，在去传统市场风格趋势下更受市场青睐。

1. 输配电板块

坚强智能电网建设

• 坚强智能电网将进入大建设周期，13~15年为关键期。
• 国家电网计划2013年投资3182亿元，现金流充沛，具备足够的资金及融资能力支撑建设。
• 特高压与智能配网为建设重点，投资增速更高。

国网招标模式变化

• 招标模式向“总部直接组织实施”转变，有利于产品丰富、设备成套能力强的龙头企业。
• 建议关注：国电南瑞、平高电气、思源电气、许继电气。

输配电设备需求预测

特高压交流设备需求预测

线路名称	变电站数	变压器数量(台)	变压器金额(亿元)	电抗器数量(台)	电抗器金额(亿元)	GIS数量(台)	GIS金额(亿元)	三大设备总需求(亿元)	2013年招标可能性
东纵:锡盟-北京-南京	6	36	14.40	36	6.12	48	34.56	55.08	小
中纵:张北-武汉-南昌	7	42	16.80	42	7.14	56	40.32	64.26	小
西纵:蒙西-晋中-长沙	6	36	14.40	36	6.12	48	34.56	55.08	小
北横:靖边-晋北-潍坊	5	30	12.00	30	5.10	40	28.80	45.90	小
中横:陇彬-晋中-连云港	5	30	12.00	30	5.10	40	28.80	45.90	小
南横:雅安-武汉	8	48	19.20	48	8.16	64	46.08	73.44	大
环网北:淮南-南京-上海	5	30	12.00	30	5.10	40	28.80	45.90	大
环网南:淮南-浙北-上海	4	25	10.00	25	4.25	33	23.76	38.01	已招标
小计	50	302	120.8	302	51.34	402	289.44	461.58	-

特高压直流设备需求预测

线路名称	换流变数量(台)	换流变金额(亿元)	换流阀数量(组)	换流阀金额(亿元)	监控保护数量(套)	监控保护金额(亿元)	绝缘子数量(万只)	绝缘子金额(亿元)	设备需求小计(亿元)	2013年招标可能性
锦屏-苏南	42	19.85	2	18	2	4	80	3.23	45.08	已招标
哈密-郑州	42	19.85	2	18	2	4	80	3.23	45.08	已招标
哈密北-重庆	36	17.01	2	18	2	4	80	3.23	42.24	小
溪洛渡-浙西	36	17.01	2	18	2	4	80	3.23	42.24	已招标
宁波-绍兴	36	17.01	2	18	2	4	80	3.23	42.24	大
蒙西-江苏	36	17.01	2	18	2	4	80	3.23	42.24	小
彬长-临沂	36	17.01	2	18	2	4	80	3.23	42.24	小
呼盟-青州	36	17.01	2	18	2	4	80	3.23	42.24	小
陇东-江西	36	17.01	2	18	2	4	80	3.23	42.24	小
酒泉-湖南	36	17.01	2	18	2	4	80	3.23	42.24	小
锡盟-南京	36	17.01	2	18	2	4	80	3.23	42.24	大
准东-成都	36	17.01	2	18	2	4	80	3.23	42.24	小
糯扎渡-广东	36	17.01	2	18	2	4	80	3.23	42.24	已招标
小计	516	243.81	28	252	28	56	1120	45.23	597.04	-

智能变电站建设

• 2011年约投运66座，2012年前三季度约建成55座。
• “十二五”期间规划新建5100座，改造1000座，2013年将全面加速。
• 智能变电站设备投资占比高于常规站。

推荐标的

推荐标的	推荐理由
国电南瑞	超越同侪的自动化巨头；轨交、新能源、工控、国际化发展顺利
平高电气	高压开关龙头，特高压建设最大受益者，同时向中压领域拓展
思源电气	国内一二二次设备成套能力最强的企业
许继电气	战略布局优秀，管理能力不断提升

2. 风电板块

风电行业趋势

• 风电并网改善，12年发电量超核电。
• 国家电网继续加大风电外送能力。
• 2013年预计新增装机约18GW，远超2012年。

招标情况

• 2013年Q1风电招标量同比增长73%。
• 三北地区新增核准项目占比提升，利好风电企业。

推荐标的

推荐标的	推荐理由
金风科技	直驱机组龙头；机组价格上升，稀土价格下降（成本下挫）；兼具风电场开发

EPS与PE数据

证券代码	证券简称	最新价	2012A EPS	2013E EPS	2014E EPS	2012A PE	2013E PE	2014E PE	评级
002202.SZ	金风科技	5.93	0.06	0.16	0.22	98.8	37.1	27.0	买入

3. 光伏板块

行业趋势

• 光伏行业有望见底回升，13年新增装机预计>35GW。
• 全球新增装机预计在2013年超过35GW，其中中国>8GW，日本>6GW，美国>4GW。
• 欧洲双反风险或将缓解，国内政策刺激需求改善。

推荐标的

推荐标的	推荐理由
阳光电源	逆变器龙头+电站资源，国内光伏启动受益非常大
特变电工	多晶硅成本下降+电站资源+主营业务回升
隆基股份	单晶硅片龙头+国内分布式光伏受益+日本光伏市场受益

EPS与PE数据

证券代码	证券简称	最新价	2012A EPS	2013E EPS	2014E EPS	2012A PE	2013E PE	2014E PE	评级
300274.SZ	阳光电源	15.09	0.23	0.50	0.65	65.6	30.2	23.2	买入
600089.SH	特变电工	7.93	0.37	0.52	0.67	21.4	15.3	11.8	买入
601012.SH	隆基股份	8.69	-0.1	0.39	0.57	-86.9	22.3	15.2	买入

4. 锂电板块

需求预测

• TESLA的成功推动电动汽车产业发展，锂电需求有望大幅增长。
• 2014年后电动汽车对锂电需求将实质带动。
• 全球锂电市场规模持续扩大，中日韩三足鼎立。

推荐标的

推荐标的	推荐理由
亿纬锂能	锂亚一次电池龙头，电子烟市场助二次锂离子业务起飞
江苏国泰	电解液龙头（国内电解液产业更具优势）
新宙邦	电解液龙头（国内电解液产业更具优势）

EPS与PE数据

证券代码	证券简称	最新价	2012A EPS	2013E EPS	2014E EPS	2012A PE	2013E PE	2014E PE	评级
300274.SZ	亿纬锂能	24.20	0.50	0.73	0.97	48.4	33.2	24.9	买入
600089.SH	江苏国泰	14.54	0.53	0.67	0.87	27.4	21.7	16.7	买入
601012.SH	新宙邦	22.50	0.76	0.93	1.15	29.6	24.2	19.6	买入

5. 电子烟市场

• 全球电子烟潜在市场空间巨大，预计2030年市场规模达192亿美元。
• 目前全球电子烟普及率非常低，欧美发达国家不到10%，中国更低，未来发展空间巨大。
• 电子烟市场将推动锂电需求增长。

6. 行业数据与趋势

• 2013年H1板块累计涨幅为14.4%，较沪深300高21个百分点。
• 板块绝对估值处于底部，相对估值上升。
• 12年以来产能扩张速度急剧放缓，2013年年初开始收缩。
• 行业盈利状况自12年7月起进入上升通道。

7. 总结

• 输配电板块：坚强智能电网建设加速，建议关注龙头企业。
• 风电板块：新增装机增长显著，直驱技术份额提升，建议关注金风科技。
• 光伏板块：见底回升趋势明显，建议关注阳光电源、特变电工、隆基股份。
• 锂电板块：需求增长依赖电动汽车发展，建议关注亿纬锂能、江苏国泰、新宙邦。
• 电子烟市场：潜在市场巨大，推动锂电需求增长。

8. 联系信息

• 光大证券研究所 电力设备与新能源研究团队
• 周励谦：执业证书编号 S0930510120024，Email: zhouliqian@ebscn.com，电话: 021-22169175
• 封化：Email: fenghua@ebscn.com，电话: 021-22169326
• 陈日华：Email: chenrh@ebscn.com，电话: 021-22169171