20141201-兴业证券-可转债周报_持有为主_大盘为重_11页_812kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告是兴业证券于2014年11月24日至2014年11月30日发布的可转债周报，分析了当时可转债市场的表现、投资逻辑及策略建议。整体来看，市场在降息因素带动下快速上涨，可转债市场亦随之走强，但波动性加大，需投资者关注风险与机会的平衡。

主要观点

• 市场表现：受降息影响，上证综指周涨幅达7.88%，创4年新高。可转债市场整体上涨，中证转债指数突破350点，大盘转债表现优于中小盘转债。
• 资金流入：增量资金主要来自融资加杠杆、IPO资金解冻及产业资本，海外资金流入有限。IPO资金解冻对市场有一定提振作用，但对资金面的缓解效果有限。
• 转债与正股关系：随着转债价格接近正股，其股性增强，债性减弱。部分转债已接近正股，需警惕溢价风险。
• 套利机会：中行转债在周五出现套利机会，转股溢价率为-2.6%，适合融券交易者进行套利操作。
• 投资策略：建议投资者以持有为主，适当进行波段操作。对于价格偏高或开始赎回的转债，应及时获利了结或转股。
• 个券推荐：部分转债如国电、冠城、徐工、国金、民生、石化、中行等，因其行业前景、政策利好或业绩增长，被建议增持或持有。

关键信息

市场逻辑简述

• 降息推动上涨：降息带动股市快速上涨，非银行金融和地产板块受利好提振明显，银行股则因估值提升而开启上涨行情。
• 资金面变化：两融数据创年内新高，IPO资金解冻对市场有一定支撑，但对资金面缓解效果有限。产业资本流入市场，推动牛市延续。
• 沪港通影响有限：沪港通两周内资金流动有限，A股与H股价格未趋同，A股溢价率有所上升。

转债市场分析

• 转债指数表现：转债指数再创新高，但多数转债涨幅小于正股。
• 波动性增强：转债波动性加大，建议投资者把握波段操作机会。
• 套利机会：中行转债因转股溢价率低，适合套利操作。
• 流动性差异：大盘转债成交活跃，中小盘转债流动性较差。

投资建议

• 持有为主：当前可转债股性较强，建议以持有为主，关注长期价值。
• 波段操作：对于价格偏高或开始赎回的转债，建议及时获利了结或转股。
• 个券策略：
  • 增持：国电、冠城、徐工、国金、民生、石化、中行等转债因政策利好、业绩增长或行业前景被推荐增持。
  • 持有为主：部分转债如深燃、齐峰、东方、深机等，虽有波动但基本面稳定，建议继续持有。
  • 获利了结：久立、重工、隧道等转债已满足赎回条件或有赎回预期，建议逐步兑现收益。

转债估值与价格

• 转股溢价率：上周最后一个交易日转股溢价率为8.16%，较11月21日下降1个百分点，股性增强。
• 纯债溢价率：上周最后一个交易日纯债溢价率为41.8%，较11月21日上升5个百分点，债性减弱。
• 到期收益率：到期收益率为-4.93%，较11月21日下降1.3个百分点。
• Delta值：Delta值为0.79，略有上升。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避，分别代表行业相对表现优于、与、弱于市场。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持，分别代表公司相对大盘涨幅大于15%、在5%~15%之间、与市场持平、小于-5%。

联系方式

• 分析师：高群山、唐跃、黄伟平、严志勇、王涵、卢燕津、贾潇君、王连庆、王轶君
• 研究助理：左大勇
• 机构销售经理：邓亚萍、罗龙飞、杨忱、冯诚、顾超、朱圣诞、肖霞、刘晓浏、何嘉、李丹、郑小平、吴磊、李昇、杨剑、邵景丽、王维宇、刘易容、徐皓、张珍岚、陈志云、徐瑞、杨雪婷

信息披露与声明

• 本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 分析师声明：分析师具备执业资格，报告观点独立、客观，不涉及任何形式的补偿。
• 法律声明：本报告仅供客户使用，不承担转载责任，投资者需自行判断。

图表说明

• 图表1：主要股指上涨，大盘表现突出。
• 图表2：IPO资金解冻与融资加杠杆是增量资金来源。
• 图表3：沪港通资金流动有限，A股与H股价格未趋同。
• 图表4：转债投资价值分析表，列出各转债的当前价、转股溢价率、纯债溢价率、到期收益率、行业分类、公司基本面及投资建议。
• 图表5至13：展示转股溢价率、纯债溢价率、到期收益率、Delta值等指标走势。

总结

本报告综合分析了2014年11月24日至30日可转债市场表现，指出降息推动股市上涨，可转债市场同步走强，但波动性加大。建议投资者以持有为主，关注长期价值，适当把握波段操作机会。同时，针对不同转债的特性，提出具体的投资策略，推荐部分具有增长潜力和政策支持的转债。