> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 水羊股份（300740.SZ）公司点评总结 ## 核心内容 水羊股份（300740.SZ）在2026年半年度报告中展现出其在高端品牌建设方面的持续投入与成效。公司当前股价为23.65元，52周价格区间为15.16-28.33元，总市值为104.04亿元，流通市值为96.72亿元，总股本为43,990.24万股，流通股本为40,897.69万股。分析师张曦月对水羊股份给予“增持”评级，认为其在美妆行业升级和国牌高端化进程中具备显著优势。 ## 主要观点 - **品牌结构优化**：水羊股份持续聚焦高端品牌建设，自有品牌收入占比提升至45.75%，毛利率达78.81%，同比提升2个百分点。 - **高端品牌表现**：高奢品牌EDB保持稳健增长，RV品牌完成中美市场升级后实现高速增长，轻奢品牌PA和VAA等在细分市场表现良好。 - **大众品牌调整**：御泥坊、大水滴、小迷糊等大众品牌在公司策略调整中有所收缩。 - **盈利改善**：2026年上半年毛利率提升至67.3%，净利率为3.48%，但较去年同期有所下降。 - **费用增长**：销售费用率、管理费用率和研发费用率分别上升3.97pp、0.49pp和0.32pp，主要因高奢品牌建设投入增加。 - **未来展望**：公司预计在2026-2028年间实现归母净利润1.89/2.64/3.38亿元，EPS分别为0.43/0.60/0.77元，对应PE分别为54.9/39.41/30.81倍，显示估值逐步下降，但公司盈利能力和品牌势能持续增强。 ## 关键信息 ### 财务数据摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 4,237.23 | 4,977.28 | 5,543.14 | 6,133.98 | 6,709.79 | | 归母净利润（百万元） | 109.95 | 148.35 | 189.49 | 263.97 | 337.70 | | 每股收益（元） | 0.25 | 0.34 | 0.43 | 0.60 | 0.77 | | 毛利率 | 63.0% | 65.5% | 66.4% | 67.0% | 67.4% | | 销售净利率 | 2.6% | 3.0% | 3.4% | 4.3% | 5.0% | | ROE | 5.2% | 6.7% | 8.2% | 10.5% | 12.2% | | P/E | 94.62 | 70.13 | 54.90 | 39.41 | 30.81 | | P/B | 4.96 | 4.66 | 4.49 | 4.14 | 3.77 | ### 投资建议 - **品牌矩阵完善**：公司已构建覆盖高奢至大众市场的多层次品牌体系，产品线涵盖面膜、水乳膏霜、彩妆、清洁洗护等，协同效应显著。 - **国际化布局**：EDB品牌已在中国区拓展30余家线下直营店，全球销售网络覆盖31个国家和地区共600余家门店。 - **线下渠道强化**：通过高端商场门店、品牌形象店及SPA体验中心等多元化场景建设，提升高净值用户触达与转化能力。 ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 行业政策变化 - 外汇风险 - 新产品推广不及预期 ## 投资评级系统说明 - **增持**：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。 - **买入**：投资收益率超越沪深300指数15%以上。 - **持有**：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。 - **卖出**：投资收益率落后沪深300指数10%以上。 ## 总结 水羊股份在高端品牌建设方面取得了显著进展，品牌结构持续优化，毛利率稳步提升，预计未来几年盈利将保持增长。公司具备较强的国际化布局能力和多元化的线下渠道拓展策略，为中长期发展奠定基础。尽管面临行业竞争、政策变化等风险，但其在美妆消费升级和国牌高端化趋势中仍具备良好前景，维持“增持”评级。