20250915-江海证券-水羊股份-300740.SZ-2025年中报点评_高端自有品牌持续增长_盈利能力提升_4页_358kb

公司：水羊股份（300740.SZ）
行业：美容护理
报告类型：证券研究报告·公司点评报告
发布日期：2025年9月15日
研究机构：江海证券研究发展部
分析师：张婧
投资评级：买入（维持）

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业绩摘要

2025年中报核心数据：

• 营收：25.00亿元（YoY +9.02%）
• 归母净利润：1.23亿元（YoY +16.54%）
• 扣非归母净利润：1.21亿元（YoY +1.04%）
• 单二季度营收14.14亿元（YoY +12.16%），归母净利润0.81亿元（YoY +23.76%）。

品牌结构优化：

• 自有品牌收入占比提升至41.55%，毛利率76.83%（YoY +5.7pct）。
• 水乳膏霜/面膜收入分别实现YoY +11.70%/+17.96%，收入占比提升。

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关键看点

1. 高端品牌战略成效显著

   • 自有品牌EDB保持稳健增长，线上自播占比提升，计划2027年线下开设50家SPA门店。
   • 核心单品如一夜回春油持续领先天猫进口榜单，品牌曝光度显著提升。

2. 盈利能力提升

   • 毛利率YoY +3.13pct至64.61%，净利率YoY +0.17pct至4.94%。
   • 费用率上升主要由线上流量成本增加驱动，但GMV增长仍保持较高水平。

3. 估值与投资建议

   • 当前股价22.05元，对应2025-2027年PE分别为31.3/26.5/22.8倍。
   • 预计2025-2027年营收分别为46.90亿、52.20亿、58.50亿，净利润分别为2.75亿、3.25亿、3.77亿。
   • 维持“买入”评级，目标股价隐含12-24个月潜在上涨空间。

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风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 宏观经济波动风险
• 投资风险

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附核心财务预测

指标	2025E	2026E	2027E
营收（亿元）	46.90	52.20	58.50
归母净利润（亿元）	2.75	3.25	3.77
PE（倍）	31.30	26.50	22.80