交通运输行业收费公路REITs专题：积极因素逐步累积，关注优质底层资产三季度业绩表现-20231011-招商证券-17页_1mb

积极因素逐步累积，关注优质底层资产三季度业绩表现

核心内容概述

本报告分析了2023年三季度收费公路REITs的市场表现和行业发展趋势，指出尽管REITs市场整体震荡，但部分收费公路REITs的底层资产表现已显现恢复迹象。随着出行旺季的到来，高速小客车流量持续增长，预计全年收益目标有望实现。同时，政策支持、信披透明度提升及分红稳定等因素增强了投资者信心，建议关注优质底层资产的配置价值。

主要观点

• 市场表现：
  2023年初至6月底，中证REITs指数收益率下行，收费公路REITs整体表现较差，但7月以来政策支持和市场情绪有所回暖，市场进入盘整阶段。

• 政策驱动：
  多项政策推动REITs市场发展，包括鼓励民间投资项目发行REITs、推动消费基础设施类REITs项目、扩大市场参与主体等。这些政策为市场注入了信心，提升了信披透明度和流动性。

• 底层资产表现：
  三季度出行旺季支撑了收费公路REITs的业绩修复，多数REITs的日均车流量和通行费收入实现同环比增长。其中，华夏越秀高速REIT和浙商沪杭甬REIT的车流量和通行费收入表现尤为突出。

• 分红情况：
  多只收费公路REITs发布分红公告，将上半年或二季度可供分配金额分配给持有人，有助于稳定市场情绪和投资者信心。

• 投资建议：
  建议关注项目管理方经验丰富、扩募储备充足、信披及时、底层资产优质的收费公路REITs，特别是那些在三季度业绩表现优异的品种。

关键信息

市场表现

• 中证REITs指数收益率：2023年初至6月底持续下行，7月反弹后进入震荡盘整阶段。
• 收费公路REITs收益率：截至2023年9月28日，收费公路REITs含分红累计收益率下跌15.2%，跑输中证REITs指数收益率1.5pcts。
• 交易量变化：REITs市场成交量和成交额处于中枢略偏下，但较年初至今低点已有明显好转。

底层资产表现

• 车流量与收入：三季度出行旺季推动底层资产表现改善，多数REITs的车流量和通行费收入实现同环比增长。
• 具体表现：
  • 华夏越秀高速REIT：8月日均车流量环比增长14%，通行费收入同比增长21.4%。
  • 浙商沪杭甬REIT：8月通行费收入环比增长5.4%，车流量同比增长31.26%。
  • 国金中国铁建REIT：通行费收入同比增长15.31%。
  • 华泰江苏交控REIT：日均车流量同比增长307%，通行费收入同比增长76.6%。
• 部分REITs表现较差：中金安徽交控REIT受G318池殷段公路改建工程影响，车流量和通行费收入同环比均有所下滑。

分红情况

• 分红公告：
  • 华夏中国交建REIT：2023年二季度可供分配金额为0.7亿元，全部分配给持有人。
  • 华夏越秀高速REIT：二季度可供分配金额为0.4亿元，包含前期未分配金额。
  • 平安广州广河REIT：2023年上半年可供分配金额为2.5亿元，全部分配。

投资建议

• 基本面：高速小客车流量较2019年已有明显增长，预计三季度底层资产运营效益将加速提升。
• 市场因素：REITs市场进入盘整阶段，建议关注信披透明度高、分红兑现能力强、项目管理积极的REITs。

风险提示

• 运营风险：包括车流量波动、市场替代、安全管理、日常运营养护、人员剥离、不可抗力、极端天气和重大事故等。
• 政策风险：收费标准和收费时限受法律法规及政策影响，可能因政策变化导致收益下降。

推荐评级

• 行业评级：推荐（维持）
• 周期/交通运输：推荐

行业规模

• 股票家数：126只
• 总市值：2621.9亿元
• 流通市值：2445.1亿元
• 占比：2.4%、3.2%、3.4%

图表与数据

• 图1：中证REITs指数收益率及收费公路REITs收益率（含分红）表现情况
• 图2：中国十年期国债收益率
• 图3：收费公路REITs累计收益率（含分红）情况对比
• 图4：REITs市场成交额、成交量及换手率变化情况
• 图5：收费公路REITs季度营收表现
• 图6：收费公路REITs季度EBITDA表现
• 图7：收费公路REITs7-8月日均车流量表现
• 图8：收费公路REITs7-8月路费收入表现
• 图9：春运期间高速小客车流量日度数据
• 图10：端午小客车日均流量及增长情况
• 图11：中秋国庆假期高速日度车流量情况
• 图12：高速公路货车通行量周度变化情况
• 图13：全国公路货运量月度变化
• 图14：汉孝高速位置示意图
• 图15：华夏越秀高速REIT P/NAV变化情况
• 图16：嘉通高速位置示意图
• 图17：华夏中国交建REIT P/NAV变化情况

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