20210316-西南证券-瑞普生物-300119.SZ-动保核心竞争格局变化_公司进入快增长通道_23页_2mb

瑞普生物核心竞争格局变化及增长前景分析总结

核心内容概述

瑞普生物是一家动保领域的高新技术企业，其业务涵盖动物疫苗、兽药制剂、生物制品、宠物诊疗等多个方面。公司通过把握行业发展趋势，如生猪养殖规模化、家禽养殖集中度提升、“禁抗”政策实施以及宠物行业快速增长，推动了业绩的持续增长。2020年，公司实现营业收入20亿元，同比增长36.4%，归母净利润4亿元，同比上涨104.9%。公司正通过募集资金建设兽药、疫苗相关项目，积极拓展宠物市场，提升整体市场竞争力。

主要观点

1. 生猪养殖规模化与防疫意识提升

• 规模化养殖：自2015年至2019年，中大型养殖场占比从45%提升至62%，散户减少，规模化养殖显著增强。
• 防疫重视：非洲猪瘟疫情提升了养殖户对防疫的重视程度，推动了生物制品的需求增长。
• “禁抗”政策：推动养殖户从“治”转“防”，疫苗需求上升，公司产品矩阵优势凸显。

2. 禽类养殖景气度提升

• 祖代引种高位：2020年11月全国祖代白羽鸡存栏量为155.1万套，预计2021年商品代出栏量将提升。
• 市场苗与政采苗双轮驱动：公司禽用疫苗市场占有率高，预计未来随着市场苗替代政采苗，收入将持续增长。
• 产品丰富：公司禽用疫苗涵盖禽流感、新城疫、马立克病等多种疾病，具备较强市场竞争力。

3. 宠物行业布局

• 投资瑞派宠物：公司通过多次增资与收购，已持有瑞派宠物13.04%的股权，瑞派宠物发展迅速，未来有望成为公司新的增长点。
• 宠物疫苗市场：当前宠物疫苗市场以进口为主，公司通过自主研发和合作，有望抢占高端市场。
• 产品优势：公司已拥有国内首个重组犬α-干扰素、国内唯一合规的吸入麻醉剂等产品，提升市场竞争力。

关键信息

业绩表现

• 2020年营业收入为20亿元，同比增长36.4%。
• 归母净利润为4亿元，同比增长104.9%。
• 2021-2023年预计EPS分别为1.47元、1.86元、2.20元，对应动态PE分别为19倍、15倍、13倍。

市场前景

• 生猪养殖行业集中度持续提升，预计2021H2-2022H1生猪出栏量将加速恢复，推动动物保健行业增长。
• 禽类养殖景气度高，2021年商品代出栏量预计增长，带动动保产品需求。
• 宠物市场迅速发展，预计未来三年瑞派宠物门店数将突破1000家，公司有望受益。

市场竞争

• 公司在畜用疫苗和药品领域具备丰富的产品线，包括猪圆环病毒2型灭活疫苗、猪传染性胃肠炎与猪流行性腹泻二联活疫苗等。
• 禽用疫苗方面，公司拥有重组禽流感三价疫苗、新城疫疫苗等，具备市场优势。
• 宠物用疫苗及药品方面，公司已布局吸入麻醉剂、重组犬α-干扰素等，提升行业地位。

项目与研发

• 公司拟通过特定对象发行股票募集13.4亿元，用于建设兽药、疫苗相关项目。
• 在研产品包括猪圆环病毒2型杆状病毒载体疫苗、禽流感DNA疫苗、鸡传染性法氏囊病泡腾片等，提升未来产品竞争力。

估值与投资建议

• 公司2021年PE为30倍，参考行业平均PE为30倍，予以买入评级，目标价为44.1元。
• 2021-2023年公司预计营业收入分别为2883.94亿元、3925.81亿元、5106.10亿元，增速分别为44.17%、36.13%、30.06%。

风险提示

• 产品开发进度不及预期。
• 养殖端出现动物疫情。

结论

瑞普生物凭借在动保领域的丰富产品线和领先技术，抓住了生猪养殖规模化、家禽集中度提升、“禁抗”政策推动以及宠物行业快速增长的机遇，进入快速成长通道。未来，随着市场苗替代政采苗、疫苗普及率提升及宠物市场扩张，公司有望实现持续增长，具备较高的投资价值。