20180623-安信证券-煤炭行业快报_焦炭价格累计上涨38.81_关注行业投资机会_4页_492kb

煤炭行业分析总结（2018年6月23日）

核心内容

2018年6月22日，唐山二级冶金焦价格报收2325元/吨，较2018年4月13日的低点上涨650元/吨，涨幅达 38.81%。这一显著上涨主要由供给收缩和需求改善推动，同时环保限产政策进一步压缩有效供给，为焦炭价格提供支撑。

主要观点

1. 供给端收缩

• 焦炭产量下降：2018年1-5月焦炭累计产量同比下降 2.90%，显示供给端持续紧缩。
• 产能利用率偏低：2017年底焦炭总产能约6.5亿吨，实际产能仅约5.0亿吨，产能利用率约 66%，低于实际产量。
• 新增产能有限：2018年在建或筹建产能约4000万吨，预计2019-2020年投产，新增产能对整体供给影响较小，仅约 6.15%。
• 环保限产影响深远：2017年“2+26”城市执行环保新规，2018年环保政策或进一步蔓延至全国，对焦炭有效供给形成压制。

2. 需求端改善

• 高炉开工率提升：截至2018年6月22日，全国高炉开工率 71.55%，较3月低点 62.02% 提高 9.53%。
• 生铁产量环比上升：2018年5月生铁产量同比增加 4.00%，环比增加 5.99%，显示下游需求逐步恢复。
• 钢材结构优化：3-5月生铁产量占总钢材产量比例分别为 67.35%、68.40%、68.90%，对焦炭需求形成利好。

3. 焦炭价格中枢抬升

• 焦炭价格预期上涨：2018年初至今，唐山二级冶金焦均价为 1953.52元/吨，预计全年均价将维持在 2000元/吨 左右，较去年均价提升 131元/吨。
• 煤焦价差扩大：当前煤焦价差为 37元/吨，处于历史较高水平，未来有望进一步扩大，特别是在“金九银十”期间。

4. 投资建议

• 推荐股票：金能科技、陕西黑猫。
• 建议关注股票：山西焦化、潞安环能、雷鸣科化。
• 理由：
  • 金能科技焦炭产能 230万吨/年，2017年焦炭业务营收占比 48.19%，毛利占比 56.85%。
  • 陕西黑猫焦炭产能 500万吨，2017年焦炭业务营收占比 84.26%，毛利占比 13.06%。
  • 其他公司因行业地位或区域优势，亦值得关注。

风险提示

• 焦炭供给大量释放；
• 环保检查不及预期；
• 焦炭价格下跌；
• 下游需求萎靡；
• 焦煤价格上涨超预期。

行业评级

收益评级

• 领先大市-A：未来6个月投资收益率领先沪深300指数 10% 以上；
• 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差 -10% 至 10%；
• 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数 10% 以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
• B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

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