20230825-华鑫证券-李子园-605337.SH-公司事件点评报告_业绩符合预期_增持计划显信心_5页_226kb

李子园（605337）2023年半年度业绩简要分析

业绩概要

• 2023H1 总营收70.1亿元（+0.1% YoY），归母净利润13.5亿元（+3.1% YoY）。
• 2023Q2 总营收35.6亿元（-0.1% YoY），归母净利润7.5亿元（+2.1% YoY）。

财务亮点与挑战

• 盈利能力 显著增强：毛利率由32.5%增至36.7%（H1）；净利率由15.7%增至18.3%（H1）。
• 费用管理：销售费用率同比下降，反映渠道策略调整，新品牌、新产品推广可能在下半年增强投入。
• 现金流：经营性现金流净额13.5亿元（+14% YoY），但销售回款略有下降。
• 区域：华东依旧是主体市场，但部分区域表现下滑，如东北、西北及H1华中，Q2部分区域跌幅扩大，而电商渠道增长显著。

实控人信心与下半年展望

• 增持：实控人拟增持1000-2000万元，显示对公司成长的信心。
• 产品方向
  • 新品推广预期增强，如260g甜牛奶、零糖版本，潜力待挖掘。
  • 含乳饮料（导流奶）增长平缓，但其他品类则显著下滑，公司需平衡。
• 渠道：直销渠道在H1增长较快，可能作为未来增长的重要支撑。

盈利预测与估值

• 修正后：2023、2024、2025年EPS分别预计为0.74元、0.89元、1.06元。
• 估值：对应PE分别为23X、19X、16X。
• 评级：维持“买入”。

风险提示

• 宏观经济风险、新品推广效果、原材料成本、产能释放延迟、产品结构单一化风险高等。