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晨会集萃总结

核心内容概述

本次晨会集萃围绕宏观经济、资产配置、市场数据、行业分析及投资建议展开，涵盖多个领域，包括权益、债券、商品、汇率、海外ESG投资策略、汽车电子、ESG评价体系、基金研究、行业流动性跟踪及重点公司分析等。整体来看，市场情绪逐步改善，但恢复路径仍面临多重挑战，如地缘政治风险、美联储政策预期、疫情反复等。

主要观点与关键信息

宏观与资产配置

• 权益市场：情绪最悲观时刻已过，但恢复路径曲折。A股情绪指数处于极度悲观水平，Wind全A估值偏便宜。北向资金净流出趋势缓解，南向资金净流入。重点关注成长股、消费股，以及具备“新冠业务弹性”的板块。
• 债券市场：信用债评级利差快速收敛，流动性溢价处于中性偏高。建议维持利率债、高评级信用债标配，下调可转债至低配，上调农产品至标配。
• 商品市场：油价因地缘冲突和供给担忧回升，但农产品、能化品、工业品估值偏贵。预计二季度油价可能回落，全年中枢维持在70-80美元。
• 汇率市场：美元指数预计在5月上冲至100-105，人民币性价比处于历史低位。出口强劲支撑人民币稳定，但需警惕外资流出风险。

海外ESG投资策略

• 海外ESG基金表现良好，对中国ESG发展有两点启示：
  1. 建立适合中国国情的ESG评价标准，以提升话语权并吸引外资。
  2. 选择适合A股市场的ESG投资策略，如可持续主题投资和负面筛选，注意持仓集中度与排除标准。

汽车电子行业

• 经纬恒润：国内汽车电子龙头，业务从车身电子向底盘、智能驾驶、智能网联升级，具备国产替代能力。公司管理团队稳定，研发能力强，有望成为类似博世的平台型企业。看好其智能驾驶及网联业务，建议关注。

重点推荐股票

• 天风证券重点推荐股票包括：中兴通讯、海尔智家、雅化集团、中国电建、陕西建工、华鲁恒升、迈为股份、江苏神通、新莱应材、小鹏汽车-W、璞泰来、鑫铂股份、青岛啤酒、千味央厨、伟星股份、老板电器、无锡银行、邮储银行、兴业银行等。

市场数据

• 上证综指：3214.5，涨跌0.07%
• 沪深300：4148.47，跌0.63%
• 中证500：6283.28，涨0.24%
• 中小盘指：4214.95，跌0.26%
• 创业板指：2594.13，跌1.66%
• 国债指数：193.3，涨0.03%

海外市场表现

• 恒生指数：21684.97，涨1.31%
• 日经225：27943.89，跌0.73%
• 富时100：7516.95，涨0.45%
• 台湾加权指数：17520.01，跌0.89%

重点公司分析

中国石化（600028）

• 2021年归母净利润712亿元，同比+114%，创十年最好水平。
• 分红569亿元，分红收益率达11%。
• 上游勘探开发受益于油价上涨，经营收益转正。
• 2022年计划资本开支1980亿元，主要投向原油及天然气产能建设。
• 盈利预测上调，维持“买入”评级。

东方电缆（603606）

• 2021年收入79.32亿元，同比增长57%，归母净利润11.89亿元，同比增长34%。
• 产品结构影响毛利率，海缆业务受抢装潮影响。
• 在手订单充足，产能持续扩充，预计2022-2024年营收分别为88.00、122.00、135.00亿元，归母净利润分别为12.36、18.74、22.06亿元，给予“买入”评级。

中国太保（601601）

• 2021年归母净利润268亿元，同比+9.2%。
• 投资收益提升，免税资产配置比例增加。
• 人力大幅下滑，但绩优代理人产能提升。
• 2022年预期新开店约1500家，维持“买入”评级。

珀莱雅（603605）

• 2022年Q1归母净利预计同比增长35%-45%，超市场预期。
• 线上销售表现优异，品牌营销持续深化。
• 预计2022-2024年营收分别为222.43、299.71、360.01亿元，归母净利分别为15.90、32.72、60.15亿元，维持“买入”评级。

豫园股份（600655）

• 2021年营收511亿元，同增12%；归母净利38.61亿元，同增6.92%。
• 珠宝、餐饮业持续扩张，酒业经营向好。
• 2022年预计净利润分别为44/49亿元，维持“买入”评级。

华住集团-S（01179）

• 2021年境内盈利转正，疫情反复影响业绩恢复。
• 2022年新开店目标1500家，维持“买入”评级。

携程集团-S（09961）

• 2021年全年归母净利扭亏，酒店预订复苏良好。
• 2022年预计营收222.43亿元，归母净利15.90亿元，维持“买入”评级。

博腾股份（300363）

• 2021年营收31.05亿元，同比增长50%；归母净利5.24亿元，同比增长61%。
• 原料药CDMO业务增长显著，制剂CDMO实现从0到1突破。
• 基于CDMO行业高景气度及订单增长，预计2022-2024年营收分别为77.76、89.08、107.31亿元，归母净利分别为13.42、15.60、19.07亿元，维持“买入”评级。

春光科技（603657）

• 2021年营收12.94亿元，同比增长51.58%；归母净利1.1亿元，同比下降22.66%。
• 整机业务放量增长，计划收购尚腾股份以扩大生产规模。
• 预计2021-2023年归母净利分别为1.1/1.7/2.3亿元，维持“买入”评级。

投资建议

• 资产配置：建议配置成长、消费板块，降低可转债和贵金属、工业品仓位，关注人民币交易机会。
• 基金研究：无约束下的规模低估FOF组合年化收益16.01%，超额基准7.54%；“双鑫”ETF组合年化收益14.41%，超额基准12.71%。
• 行业流动性：近期资金净流入集中在电力设备及新能源、国际宽基，净流出集中在A股宽基、科技、非银金融等。
• 产业资本：产业资本增持集中在农林牧渔、通信、银行，减持集中在医药、电子、新能源。

风险提示

• 宏观风险：稳增长政策不及预期、疫情反复、宏观经济下行。
• 市场风险：外资流出、美元指数上冲、人民币贬值压力。
• 行业风险：新能源车需求不及预期、原材料价格波动、政策变动。
• 公司风险：ESG评价体系不完善、人力下滑、收购进展不及预期。

结论

整体来看，当前市场情绪逐步改善，但恢复路径仍存在不确定性。建议投资者关注成长股、消费股及具备“新冠业务弹性”的板块，同时重视ESG投资策略的本土化适配。重点公司如经纬恒润、中国石化、东方电缆、中国太保、珀莱雅、豫园股份、华住集团、携程集团、博腾股份、春光科技等表现较为突出，具备长期投资价值。