20221026-安信证券-德赛西威-002920.SZ-三季报维持高增长_研发高投入布局未来_5页_315kb

报告摘要

德赛西威2022年第三季度业绩总结

核心内容

德赛西威（002920.SZ）在2022年第三季度继续维持高增长态势，营业收入和净利润均实现显著增长。公司通过加大研发投入和加速产品布局，逐步向汽车智能化赋能者转型，未来成长潜力较大。

主要观点

业绩表现强劲：2022年前三季度实现营业收入101.11亿元，同比增长60.42%；归母净利润6.92亿元，同比增长40.89%；扣非归母净利润6.53亿元，同比增长36.14%。
收入增长：Q3单季度营收37.04亿元，同比增长66.83%，环比增长13.4%。
毛利率变化：Q3毛利率为23.73%，同比下降0.69个百分点。传统座舱业务毛利率下降3.82个百分点，而智能驾驶毛利率增长4.11个百分点至23.16%。
研发投入加大：前三季度研发投入达10.95亿元，同比增长75.01%，显示出公司在汽车智能化领域的持续投入。

关键信息

业务发展

智能座舱：第三代座舱域控制器和高清大屏产品产量快速爬坡，客户包括长城、广汽埃安、奇瑞、理想等。
智能驾驶：IPU04已获得十余家主流车厂的前装定点，进入量产规模爬坡期；IPU02即将量产，进一步拓展市场空间。
产品创新：第四代智能座舱产品已成功点亮屏幕，并获得客户订单；2022年4月首发全球第一代中央计算平台“Aurora”，支持智能座舱、智能驾驶、网联服务的跨域融合。

客户与合作

战略合作：7月与哪吒汽车达成全面战略合作，涵盖智能座舱、智能驾驶、车身、软件、服务等多个领域。
深度合作：8月与长安汽车在域控制器领域展开深度合作。

产能建设

惠南工业园：总占地面积22万平方米，规划建筑面积50万平方米，一期项目于2021年落地，二期项目于2022年6月开工。
自动驾驶测试场：园区内规划建设首个汽车电子Tier1自建的自动驾驶测试场，主要面向L3级自动驾驶测试验证。

投资建议

投资评级：买入-A，6个月目标价167.5元。
盈利预测：预计2022-2024年收入分别为148.2/222.2/289.8亿元，归母净利润分别为11.8/18.6/26.7亿元。
估值指标：2023年净利润50倍PE，对应目标价167.5元。

财务指标概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	67.99	95.69	148.15	222.19	289.76
净利润（亿元）	5.18	8.33	11.79	18.57	26.74
毛利率	23.4%	24.6%	23.9%	23.9%	24.3%
营业利润率	7.9%	9.0%	8.2%	8.6%	9.5%
净利润率	7.6%	8.7%	8.0%	8.4%	9.2%
ROE	11.7%	16.7%	20.2%	25.8%	28.8%
ROIC	13.2%	20.2%	31.4%	48.2%	58.9%
股息收益率	0.2%	0.2%	0.2%	0.2%	0.2%

风险提示

智能汽车市场发展不及预期；
疫情加剧导致供应链修复不及预期；
上游芯片短缺加剧；
公司智能驾驶业务进展不及预期；
市场竞争加剧。

总结

德赛西威在2022年前三季度展现出强劲的业绩增长，得益于乘用车刺激政策和产品导入顺利。公司通过加大研发投入和产品布局，逐步向汽车智能化赋能者转型，未来增长空间广阔。尽管毛利率有所下降，但智能驾驶业务的毛利率增长显著，显示公司正在向高附加值领域迈进。随着惠南工业园的建设和自动驾驶测试场的规划，公司产能和测试能力得到增强，进一步巩固其市场地位。投资建议为买入-A，目标价167.5元，反映了市场对公司未来增长潜力的看好。

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