20210928-东方金诚-2021年第三季度货币政策委员会例会公报解读_经济形势判断更为谨慎_四季度货币政策将向稳增长方向发力_2页_202kb

2021年第三季度货币政策委员会例会总结

核心内容概述

2021年9月24日，中国人民银行货币政策委员会召开2021年第三季度（总第94次）例会，并发布例会公报。本次例会相较于第二季度，对经济形势的判断更加谨慎，货币政策将向稳增长方向适度发力，同时强调信贷增长的稳定性与房地产市场的健康发展。

主要观点

1. 经济形势判断更加严峻

• 表述变化：例会公报不再使用“我国经济稳中加固、稳中向好”的表述，转而指出“国内经济恢复仍然不稳固、不均衡”。
• 边际变化关注：首次提出要加强“国内外经济形势边际变化”的研判分析，表明政策制定者对经济下行压力的警惕。
• 数据支撑：受局部疫情反复、地产调控加码及能耗双控等因素影响，7月和8月消费、投资、工业生产增速持续下滑，两年平均增速也出现掉头向下的趋势。
• 就业数据滞后性：虽然当前就业数据仍保持稳定，但监管层已注意到宏观数据的边际变化，开始部署稳增长措施，呼应7月30日中央政治局会议的表态。

2. 货币政策向稳增长方向适度发力

• 信贷增长稳定性：例会新增“增强信贷增长稳定性”表述，显示当前信贷、社融增速基本触底，四季度有望小幅回升，边际宽信用过程即将展开。
• 政策工具预期：预计四季度央行将推出绿色再贷款等结构性政策工具，同时可能再次实施全面降准，以支持信贷增长和经济复苏。
• 政策利率不降：尽管存在稳增长需求，但例会未提及下调政策利率，表明当前经济形势尚未严重到需要降息的程度。
• LPR下调可能性：若四季度全面降准，可能触发1年期LPR报价下调5个基点，以降低企业融资成本，提振贷款需求。

3. PPI高涨与美联储政策影响

• PPI判断：例会未提及PPI高涨，表明监管层认为工业品价格快速上涨是暂时现象，不会引发全面通胀，因此不会对货币政策形成掣肘。
• 美联储政策影响：预计四季度美联储将公布缩减购债计划，2022年可能启动加息。但当前中美经济恢复进程及货币金融环境差异较大，美联储政策转向对我国货币政策影响不明显，央行将“集中精力办好自己的事”。

4. 房地产市场政策关注

• 风险应对：例会强调“维护房地产市场健康发展，维护住房消费者的合法权益”，表明监管层对恒大风险演化及当前楼市快速冷却态势保持高度关注。
• 政策灵活性：未来相关政策可能根据市场变化灵活调整，以稳定房地产市场和保障消费者权益。

关键信息

• 经济形势判断：更加谨慎，关注“边际变化”。
• 货币政策方向：四季度将适度向稳增长发力，增强信贷增长稳定性。
• 政策工具预期：可能推出绿色再贷款、全面降准等措施。
• PPI与通胀：PPI高涨被视作暂时现象，不会影响货币政策宽松。
• 美联储政策：缩减购债和加息可能在2022年启动，但对我国影响有限。
• 房地产政策：强调市场健康发展和消费者权益保护，可能灵活调整政策应对风险。

结构性政策意图

• LPR改革潜力释放：例会强调“继续释放贷款市场报价利率改革潜力，推动实际贷款利率进一步降低”，意在通过改革手段降低融资成本。
• 宽信用进程启动：通过结构性工具和降准等手段，逐步推动信贷环境宽松，以支持实体经济。

总结

本次例会公报反映出央行对当前经济形势的审慎态度，货币政策将从前期的紧信用转向适度宽信用，以支持经济稳定增长。同时，政策制定者对房地产市场和外部环境（如美联储政策）保持高度关注，未来将根据经济边际变化灵活调整政策工具。整体来看，央行在稳增长与防范风险之间寻求平衡，确保金融体系稳健运行。