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原油维持强势，我国今年首批低硫油配额发放总结

核心内容

近期原油市场表现强势，12月以来震荡上行，Brent原油重新站上80美元/桶关口，WTI也逼近这一水平。油价上涨主要受到疫情担忧缓解、地缘政治风险上升以及低库存等因素的影响。然而，随着供应逐步恢复，油价可能面临中期下行压力。

主要观点

• 原油市场：短期油价因地缘政治不确定性及低库存支撑而上涨，但中期供应恢复可能使价格承压。
• 燃料油市场：低硫燃料油在基本面和天然气价格的双重利好下表现优于高硫燃料油，但国内供应增加可能抑制内盘价格涨幅。
• 低硫油配额发放：2022年我国首批低硫燃料油出口配额为650万吨，较去年增长30%，反映政策对低硫油出口的倾斜。
• 高硫油市场：受天然气价格上涨影响，加氢成本上升对高硫油市场形成压力，但部分炼厂因成本考虑仍维持进料需求，提供支撑。
• 价差预期：外盘低硫裂差及高低硫价差短期有望偏强运行，但内盘价格可能弱于外盘，LU-FU价差缺乏明显上行驱动。
• 投资策略：建议对FU、LU单边价格保持谨慎，以观望为主，可在一季度寻找LU-FU价差高位做空机会。

关键信息

1. 原油价格走势

• Brent原油价格回升至80美元/桶以上。
• WTI价格接近80美元/桶。
• 油价上涨原因包括疫情担忧缓解、地缘政治风险增加、低库存支撑。

2. 地缘政治因素

• 利比亚油田停产导致产量下降约50万桶/日。
• 哈萨克斯坦政局动荡，影响其油田产量，加剧市场对局部断供的担忧。

3. 低硫油市场

• 低硫油需求强于高硫油，天然气价格上涨进一步利好低硫油市场。
• 低硫油供应增加，预计内盘价格将弱于外盘。
• 我国低硫油出口配额发放量增加，政策支持低硫油出口。

4. 高硫油市场

• 高硫油市场承压，天然气价格上涨推高加氢成本。
• 主要消费地区需求疲软，处于淡季。
• 部分炼厂因成本考虑仍对高硫油有需求，提供市场支撑。

5. 我国燃料油政策

• 2022年第一批低硫燃料油出口配额为650万吨，较去年增长30%。
• 非国营贸易进口配额使用管理趋严，独立炼厂可能转向直馏燃料油或稀释沥青作为替代。

6. 市场趋势与价差

• LU-FU价差在当前位置缺乏明显上行驱动。
• 建议在一季度关注LU-FU价差高位做空机会。

图表数据概览

• 图1-6：展示低硫与高硫燃料油内外盘价差、裂差及套利窗口，反映市场价差走势。
• 图7-12：展示新加坡燃料油不同规格的远期曲线及价差，显示市场预期。
• 图13-36：涵盖多个国家和地区的燃料油供需、贸易及消费数据，反映市场动态。
• 图37-40：展示ARA、新加坡、富查伊拉及美国燃料油库存情况，体现市场供需状况。

风险提示

• 投资者应保持谨慎，关注油价短期波动及中期供应恢复趋势。
• 市场信息可能变化，建议投资者自行判断并关注最新动态。

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