20230515-东吴证券-晨会纪要_8页_529kb

宏观策略

1. 信贷大幅降温：4月信贷新增7188亿元，为疫情反弹以来最高，但居民中长期贷款单月跌幅创历史最大，反映内生动力不足。政策松手后信贷“跳水”，环比降温类似2009年、2016年，居民去杠杆、企业仍加杠杆。
2. 经济内生动力弱：PPI持续下行3.6%，CPI涨幅仅0.1%，通缩交易情绪减弱。未来需关注政策结构性调整对短期经济的对冲效果。

固收金工

• 债市观点：通缩交易告一段落，预计下半年CPI、PPI温和回升。当前债券利率下行主要因存款利率下调，降息可能性较低，但结构性政策或缓解银行息差压力。

房地产行业

1. 销售回暖传导不畅：一季度销售与竣工转暖，但投资和新开工未好转，周期或长于以往。
2. 信贷与政策瓶颈：预售资金监管严格、融资渠道受限，民企债务压力大。未来国央企和优质民企更易获得融资支持。
3. 推荐标的：保利发展、招商蛇口、华润万象生活等。

推荐个股

• 创维数字：智能终端龙头，受益于高清化、AI赋能和VR技术迭代，首次覆盖“买入”。
• 长安汽车：4月产销量同比高增，海外占比10.5%，新能源渗透率12.4%，维持“买入”。

风险提示

1. 宏观风险：疫情反复、海外衰退、数据偏差；
2. 行业风险：地产下行、政策不及预期；
3. 个股风险：AI/VRR技术不及预期、乘用车价格战、存货跌价风险。

免责声明：本报告基于公开信息，不构成投资建议，市场风险需谨慎。