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宏观策略

• 信贷狂飙画风突变： 4月信贷仅增7188亿元，创疫情后低点，居民中长期贷款断崖式下跌，反映内生动力不足，政策退坡后实体企业和居民融资需求疲软。企业信用债融资同比少增，政府债替代效应凸显。
• 通缩交易告一段落： 4月CPI同比0.1%，PPI同比-3.6%，拖累需求预期，债市利率下行主要由存款利率调降引发。当前宏观政策侧重结构型政策，存款利率调降预期增大，债市追涨性价比较低。
• 经济复苏薄弱端： 实体经济复苏呈现弱特征，政策重结构轻总量，“中长期结构性政策”与民企需求信心不足、就业复苏较慢有关，信贷退潮下二季度需关注经济内生转换节奏。

银行业

• 金融数据不及预期： 社融增速虽有小幅多增但低于预期，表外融资同比少减成为主要支持，而零售贷款负增长是最大拖累，M2同比下降0.3 pct，印证宽货币疲弱传导。
• 回归基本面： 存款利率大幅下调迟滞银行净息差修复，国有大行与高股息城商行或受益于估值修复，关注“中特估”行情催化。

汽车行业

• 多重逻辑驱动方向排序： 客车领先于重卡/两轮车，乘用车/零部件最弱。各类单车间分化加剧，新能源深市结构变迁：比亚迪领跑，特斯拉受降价拖累周转偏弱。
• 细分赛道： 客车有“量价利”共振，出口与周期共振双重催化；重卡出口平衡库存后进入景气中期，新能源转型迎市场重构；两轮车自下而上验证业务兑现；AI智能化成为中期成长显著变量。

工程机械

• 出口回暖支撑行业稳增长： Q1国内销量同比降26%而出口带动了业绩企稳。其中三一、徐工、中联重科海外营收占比超4成，一带一路倡议催化是脉络核心。
• 周期底部边际向好： 产品边际价格三季度改善带动毛利率上升，国企龙头最优受益，考虑新增需求动态+旺季因素，投资节奏建议布局1Q后景气回升期。

推荐个股

• 创维数字（000810）：
  • VR&AI新增长引擎：Pancake方案提供结构性成本优势，大屏车显与智能家居生态形成联动。
  • 定位清晰，技术壁垒畅启中特估机遇，归母净利5年复合增长近10%。
• 长安汽车（000625）：
  • 出口表现亮眼，海外市场占总销10.5%，新能源电动转型加速推进。
  • 品牌整合进度快，全球化电动产品线新竞唯恐。

注: 所有结论均基于2023年4月宏观经济数据与东吴证券研究报告要点整理，投资建议仅供参考，风险提示详见报告。