20171120-长城证券-化工行业投资周报_聚酯行业高景气度延续_供需关系有望继续好转_40页_2mb

化工行业投资周报（11.20-11.24）总结

核心内容概述

本报告发布于2017年11月20日，投资评级为推荐（维持），主要聚焦于聚酯产业链、轮胎行业及化工产品价格走势。报告指出，聚酯行业在2017年表现出高景气度，供需关系改善，预计未来将延续向好趋势。同时，轮胎行业因环保政策及成本下降，迎来业绩反转。此外，多个化工产品价格出现波动，部分产品价格大幅上涨，而另一些则下跌，市场整体处于调整阶段。

主要观点

1. 聚酯行业高景气度延续

• 行业现状：聚酯市场呈现高开工、高利润、低库存的格局，上游PTA市场因新装置投产放缓和旧装置复产延迟，出现去库存和去产能趋势。
• 供需关系：废PET禁止进口，预计影响约260万吨供应，促使短纤需求超预期增长，进一步改善供需。
• 盈利预测：涤纶长丝POY年均利润约449元/吨，涤纶短纤年均利润约404元/吨，纤维级PET年均利润约117元/吨，瓶级PET年均利润约15元/吨。
• 投资建议：继续推荐聚酯产业链上长丝龙头桐昆股份和短纤企业华西股份。

2. 轮胎行业反转迹象明显

• 行业动态：赛轮金宇三季度业绩出现拐点，净利润同比增长65.52%，环比增长131.74%。
• 行业复苏：国内轮胎产量增长，橡胶价格回落，缓解了成本压力，预计下半年业绩将明显改善。
• 投资建议：推荐赛轮金宇、玲珑轮胎、青岛双星和风神股份，其中赛轮金宇和青岛双星权重较高，分别为30%和30%。

3. 化工产品价格波动显著

• 上涨产品：丁酮（18.06%）、硫磺（15.38%）、磷矿石（9.38%）、炭黑（8.57%）、石脑油（7.96%）、苯酚（7.78%）、硫酸98%（7.32%）、苯乙烯（7.14%）、硝酸（6.34%）、国际一铵（5.83%）。
• 下跌产品：二氯甲烷（-12.03%）、己内酰胺（-11.49%）、TDI（-8.87%）、纯MDI（-8.26%）、国际尿素（-8.08%）、PVC电石法（-7.69%）、苯胺（-7.20%）、锦纶切片（-6.91%）、棉浆粕（-6.25%）。

4. 重点推荐公司

• 赛轮金宇：预计2017-2019年EPS分别为0.13、0.21、0.27元，对应PE分别为27X、17X、13X，维持“强烈推荐”。
• 青岛双星：预计2017-2019年EPS分别为0.18、0.23、0.30元，对应PE分别为38X、30X、23X，维持“强烈推荐”。
• 玲珑轮胎：预计2017-2019年EPS分别为0.86、0.98、1.23元，对应PE分别为23X、20X、16X，维持“推荐”。
• 风神股份：预计2017-2019年EPS分别为0.14、0.4、0.55元，对应PE分别为56.64X、17.62X、13.63X，维持“推荐”。
• 黑猫股份：受益于炭黑价格上涨和环保政策，预计2017-2019年EPS分别为0.63、0.69、0.74元，对应PE分别为19.6X、17.9X、16.0X，维持“强烈推荐”。

关键信息

1. 产品价格走势

• 丁酮：涨幅最大，华东地区上涨18.06%。
• 硫磺（固体）：上涨15.38%，上海石化为主要供应地。
• 磷矿石：贵州地区上涨9.38%，价格持续上涨。
• 炭黑：江西黑猫N330上涨8.57%，受环保政策影响。
• 石脑油：上涨7.96%，新海石化为主要供应地。
• 苯酚：上涨7.78%，华东地区为主要市场。
• 硫酸98%：上涨7.32%，江苏索普为主要供应地。
• 苯乙烯：上涨7.14%，华东地区为主要市场。
• 硝酸：上涨6.34%，联合化工为主要供应地。
• 国际一铵：上涨5.83%，波罗的海为主要市场。

2. 风险提示

• 国际油价剧烈波动：可能影响化工产品价格。
• 化工产品需求不达预期：可能影响公司盈利。

3. 11月模拟组合

4. 重点覆盖化工产品价格及走势

• 能源石化：WTI原油、BRENT原油、汽油、石脑油等产品价格波动明显。
• 无机产品：硫磺、硫酸98%、硝酸等价格上涨。
• 有机产品：丁酮、苯酚等价格上涨。
• 其他产品：如氢氟酸、三氯乙烯等价格波动较小。

结论

本报告强调聚酯行业和轮胎行业的景气度提升，推荐相关龙头企业如赛轮金宇、青岛双星、玲珑轮胎和风神股份。同时，关注炭黑、磷化工、制冷剂替代等细分领域的机会，推荐黑猫股份、兴发集团、云天化等公司。整体来看，化工行业在2017年第四季度面临“严监管”和“金融去杠杆”的环境，市场更关注业绩稳健、估值合理的白马股及行业景气度回升的个股。