酒店行业框架报告：强管理输出行业，产品为王-20210615-浙商证券-46页_5mb

酒店行业总结

核心内容

酒店行业经历了长期的稳步发展，呈现出明显的长尾结构，经济型酒店占比高达85.2%。行业规模持续增长，但增速放缓，推动酒店向中高端市场转型。随着疫情带来的行业整合机遇，龙头酒店集团通过轻资产模式快速扩张，提升盈利水平。未来，下沉三四线城市、产品转型升级、品牌化与连锁化率提升成为行业发展的主要驱动力。

主要观点

1. 行业现状

   • 酒店行业供给和收入规模稳步增长，但增速放缓。
   • 酒店行业呈现明显的长尾特征，经济型酒店数量占比最大。
   • 连锁化程度不高，但龙头集中度持续提升，头部企业占据较大市场份额。
   • 中端酒店需求增长，毛利率提升，盈利能力增强，成为行业扩张的新引擎。

2. 未来展望

   • 疫情虽短期影响行业，但不改长期需求增长趋势，行业有望加速整合。
   • 下沉市场潜力巨大，三四线城市经济型酒店仍为刚需，中高端酒店需求逐渐上行。
   • 轻资产模式提升盈利水平，加盟比例增加，龙头酒店集团扩张加速。

3. 投资建议

   • 建议关注龙头企业华住集团、锦江酒店、首旅酒店，因其具备较强的盈利能力和扩张潜力。
   • 酒店行业具备良好的成长空间，尤其是中高端和下沉市场。

关键信息

• 行业规模：2016-2019年，我国酒店数量、客房量CAGR分别为5.4%、7.7%，客房收入CAGR约为4.7%。
• 长尾结构：经济型酒店占酒店总数的85.2%，客房数占比65%。
• 连锁化程度：2020年我国连锁化率为31%，远低于世界平均水平41.1%。
• 轻资产模式：加盟酒店毛利率可达90%以上，首旅酒店销售净利率从5.1%提升至11.1%。
• 中高端酒店：2019年中端酒店占比为27%，欧美市场约为50%，中高端酒店需求增长明显。
• 下沉市场：三四线城市经济型酒店市场仍有较大增长空间，连锁化率较低。
• 龙头扩张：华住、锦江、首旅等酒店集团通过加盟模式快速扩张，提升市场占有率。

行业趋势

1. 供给出清：疫情加速了行业整合，落后酒店出清，品牌化与连锁化率提升。
2. 轻资产模式：品牌方通过加盟和特许经营实现快速扩张，毛利率高，盈利稳定。
3. 中高端酒店：随着消费升级，中高端酒店需求增长，盈利能力强，成为行业增长的主引擎。
4. 下沉市场：三四线城市经济型酒店仍具潜力，市场未饱和，有望成为未来增长点。

投资视角

• 酒店行业具备周期性，但轻资产模式有效降低波动。
• 连锁化和品牌化是提升行业集中度的关键。
• 中高端酒店和下沉市场是未来增长的主要方向。
• 龙头企业通过并购、扩张，有望进一步巩固市场地位。

风险提示

• 宏观经济波动可能影响行业需求。
• 政策变化可能对酒店经营产生影响。
• 收购整合过程中可能面临风险。
• 国企改革进度可能影响行业格局。

结构总结

• 行业空间：酒店业规模持续增长，长尾结构带来广阔下沉空间。
• 竞争格局：连锁化程度不高，但头部企业集中度提升。
• 商业模式：直营模式成本高、周期性强，加盟模式毛利率高、扩张快。
• 历史回顾：经济型酒店经历了黄金发展期，中高端酒店逐渐成为新的增长点。
• 未来趋势：中高端酒店和下沉市场成为主要增长引擎，轻资产模式助力龙头扩张。
• 投资建议：关注龙头企业，其具备较强的盈利能力和扩张潜力。