中矿资源（002738）总结
核心内容
中矿资源（股票代码：002738）是一家专注于有色金属及小金属领域的公司，近期因锂矿扩产计划和锂盐项目推进受到市场关注。公司拟通过非公开发行股票募集资金不超过30亿元，用于锂矿选矿产能扩建及锂盐生产项目，旨在提升锂资源自给率和锂盐产量，增强行业竞争力。
主要观点
- 锂矿扩产计划：公司计划在津巴布韦Bikita锂矿进行200万吨/年和120万吨/年两个扩建项目，预计2023年建成投产。Tanco矿山也在研究50万吨/年的扩产计划，预计2025年建成，届时公司锂矿选矿总产能将达到60万吨/年。
- 锂盐产能提升：公司已启动江西春鹏锂业年产3.5万吨高纯锂盐项目，预计2023年底投产，届时锂盐总产能将达到6万吨/年，进入行业前列。
- 技术优势明显：公司锂盐研发和管理团队经验丰富，平均从业年限超过10年，在透锂长石提锂等技术方面取得成果，且单吨投资成本低于同行企业。
- 估值与盈利预测：公司2022-2024年预计归母净利润分别为34.82亿元、44.82亿元和52.05亿元，同比增长显著，对应EPS分别为10.7元、13.8元和16.0元，PE估值逐步下降，预计2023年10倍估值对应股价137.8元/股。
- 投资建议：基于公司锂矿和锂盐项目的推进，以及估值处于低位，给予“买入”评级，预计2023年市值将达到448亿元。
关键信息
锂矿项目
| 项目名称 |
投资额（亿元） |
建设周期 |
产能（万吨） |
对应碳酸锂（万吨） |
备注 |
| Bikita 200万t/a建设工程 |
12.73 |
12个月 |
30万吨Li₂O 5.5% |
4 |
预计2023年投产 |
| Bikita 120万t/a改扩建工程 |
3.64 |
12个月 |
9万吨Li₂O 4.3% + 6.7万吨Li₂O 4.3% |
2 |
预计2023年投产 |
| Tanco 50万t/a新建项目 |
未明确 |
预计2025年 |
8.3万吨Li₂O 6% |
1.2 |
预计2025年投产 |
锂盐项目
| 项目名称 |
投资额（亿元） |
建设周期 |
产能（万吨） |
备注 |
| 春鹏锂业年产3.5万吨高纯锂盐项目 |
10 |
18个月 |
3.5 |
预计2023年底投产 |
盈利预测（单位：亿元）
| 年份 |
营业收入 |
净利润 |
EPS |
PE |
| 2021 |
23.94 |
5.58 |
1.77 |
39.71 |
| 2022E |
91.97 |
34.82 |
10.71 |
9.97 |
| 2023E |
98.10 |
44.82 |
13.78 |
7.75 |
| 2024E |
126.11 |
52.05 |
16.01 |
6.67 |
投资评级说明
- 行业评级：看好（预计未来6个月行业回报高于市场5%以上）；中性（介于市场-5%至5%之间）；看淡（低于市场5%以下）。
- 公司评级：
- 买入：预计个股相对大盘涨幅15%以上；
- 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%至15%之间；
- 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%至5%之间；
- 减持：预计个股相对大盘涨幅-5%以下。
风险提示
- 扩产不及预期；
- 锂价大幅波动；
- 下游需求不及预期；
- 宏观经济政策变化。
财务指标（单位：亿元）
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
42% |
49% |
59% |
68% |
63% |
| 销售净利率 |
15% |
29% |
45% |
54% |
49% |
| 净利润增长率 |
24% |
220% |
524% |
28.7% |
16.1% |
| ROE |
6% |
14% |
46% |
37% |
30% |
| ROA |
4% |
9% |
32% |
30% |
25% |
| ROIC |
5% |
11% |
40% |
34% |
28% |
股票数据
| 指标 |
数值（百万股） |
数值（百万元） |
| 总股本/流通 |
326/301 |
32,533/30,035 |
| 12个月最高/最低（元） |
- |
107.79/37.89 |
证券分析师信息
- 姓名：李帅华
- 电话：010-88695231
- 邮箱：lish@tpyzq.com
- 执业资格证书编码：S1190521070002
销售团队信息
