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策略周评 20220410：熊市底部走出的十倍股分析

核心内容

本报告分析了A股历史上四次熊市底部（2005/06、2008/10、2016/01、2019/01）之后，2年和10年内出现的十倍股特征，旨在为投资者在当前市场环境中提供参考。

主要观点

熊市后2年十倍股特征

• 新希望产业链：十倍股多集中在能带动经济增长转型的新兴行业中，如2005年后的地产链，2008年后的基建链，2016年后的消费和资源品，2019年后的新能源产业链。
• 供给侧优势明显：高频出现的十倍股行业集中在上游资源品（如有色、化工、建材）和特殊消费品（如白酒、医药）。
• 大市值占优：与多数“小唯美”结论相反，大市值公司更可能成为2年十倍股，因其具备更稳定的增长预期。
• 利润非线性突破：多数十倍股在熊市前两年已有较好利润增长，熊市后两年进一步加速，形成“空中加油”现象。
• 规避高估值：熊市底部的高估值公司较少，高估值可能提前透支未来增长空间。
• 熊市跌幅不重要：熊市期间个股普遍下跌，但跌幅与十倍股表现无显著关联。

熊市后10年十倍股特征

• 消费穿越周期：消费品（如医药、白酒）是十倍股集中地，但近年来医药面临挑战。
• 科技十倍股涌现：硬件类科技公司（如半导体、光电子）在10年周期中表现突出。
• 小市值占优：长周期下，小市值公司具备起跑线优势。
• 初始估值不重要：十倍股主要依赖持续稳定的业绩增长，而非起始估值。
• 熊市跌幅不重要：无论熊市跌幅如何，对十倍股的形成影响不大。

关键信息

2年十倍股统计

• 四次熊市后2年：共筛选出42只、14只、37只、14只十倍股。
• 行业分布：机械设备、有色金属、化工、食品饮料等为主要行业。
• 图表支持：图1-5展示了大市值、利润增速、估值、跌幅等特征与十倍股的关系。

10年十倍股统计

• 三轮熊市后10年：共筛选出29只、43只、19只十倍股。
• 行业分布：医药生物、信息服务、电子、家用电器等为主要行业。
• 图表支持：图6-10展示了业绩增速、市值、估值、跌幅等特征与十倍股的关系。

风险提示

• 全球疫情蔓延风险：可能对相关产业链及进出口造成影响。
• 宏观经济增长不及预期：可能影响上市公司基本面表现。
• 通胀与货币政策：短期通胀飙升可能导致货币政策收紧。
• 历史经验不适用未来：市场环境变化可能导致历史数据失效。

附录

• 表3：十倍股股票池：包括2年和10年十倍股的具体股票及其所属行业和主营业务。

投资评级标准

• 公司投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：增持、中性、减持。

结论

• 熊市后2年与10年的十倍股特征显著不同，2年更关注供给侧和利润加速，10年更侧重消费与科技。
• 不同周期下，市值、估值和跌幅对十倍股的影响不同，需综合考虑。

数据来源：Wind，东吴证券研究所