十倍股系列（1）：A股十倍股群像-20201014-东吴证券-30页_2mb

A股十倍股群像总结

核心内容

本文从涨跌、公司属性、财务表现、估值特征、行业分布五个角度分析了A股历史上曾创十倍涨幅且至今表现优秀的120只十倍股，并基于这些特征筛选出20只未来可能成为十倍股的个股。

主要观点

1. 十倍股表现特征

• 涨幅高：十倍股自起始日以来最大涨幅均值为45倍，至今涨幅均值为32倍。
• 回撤小：在熊市中回撤更小，具备足够的安全垫。
• 时间久：平均用时8年（30-120个月）达到十倍涨幅，需长期持有。
• 可追涨：股价每上涨50%后，成为十倍股的概率逐渐提升，尤其在中期上涨时速度加快。

2. 公司属性

• 民企与国企平分秋色：民企占44%，国企占39%。
• 地区分布集中：主要分布在东部沿海和长江经济带，如广东、北京、浙江、上海、江苏等。
• 股权结构：第一大股东持股比例略低于全A股，波动性更大，质押比例更低。
• 管理层薪酬：管理层薪酬更高，但占净利润比重更低，说明管理效率高。
• 研发投入：研发投入占营收比重为3.3%，显著高于全A股；专利覆盖率23%，专利数量61个，远高于全A股。

3. 财务表现

• 业绩稳定增长：净利润年化增速为23%，EPS均值0.5元，均显著高于全A股。
• 高毛利：毛利率均值为30%，远高于全A股的22.6%。
• 高ROE：ROE均值为13%，主要由净利率和资产周转率驱动。
• 现金流充裕：经营活动产生的现金流占营收比例为9.4%，高于全A股的7.9%。

4. 估值特征

• 起步高估值：十倍股上市日PE中位数为47倍，高于全A股的37.7倍。
• 长期估值消化：随着业绩增长，估值逐渐被消化，长期PE均值为34倍，低于全A股（剔除金融石化）的44倍。
• 高α低β：十倍股具有高超额收益和低系统风险，符合自下而上的择股策略。
• 高股息：股息率均值为1.03%，高于全A股的0.72%，显示公司盈利能力强。

5. 行业分布

• 科技与消费为主：十倍股主要集中在**消费（医药、食品饮料）和科技（电子、计算机）**行业，共75只，占比63%。
• 行业轮动规律：十倍股行业分布服从产业周期更迭规律，如消费制造、工业制造、智能制造等。
• 行业上涨形态差异：
  • 消费行业：无需择时，持续稳定增长。
  • 科技行业：需择时，服从3-5年产业周期。
  • 周期行业：上涨区间较少，多数时间在等待行业扩张。

关键信息

十倍股筛选标准

20只未来可能十倍股名单（截至2020/9/30）

风险提示

• 外部风险：中美关系恶化、疫情二次爆发、宏观经济不及预期。
• 历史数据局限性：十倍股特征是基于历史数据统计，不代表未来表现。
• 投资建议：未来十倍股名单不构成投资建议，仅作为研究参考。

结论

十倍股具有稳定业绩增长、高ROE、高毛利、现金流充裕、低估值波动、高股息率等特征，主要分布在消费和科技行业，且需结合产业周期和市场择时进行投资。未来十倍股的筛选标准明确，但需谨慎评估市场风险与公司基本面。