深度报告-20240511-东吴证券-高频连接器龙头_军民双赛道共振_24页_1mb

中国航空工业集团体系下高频连接器龙头富士达，深耕射频同轴连接器领域二十余载，背靠军工核心资产，专注细分赛道。公司成立于1998年，作为主要军事装备国产化受益方，于2021年登陆北交所，客户集中度高，主要为航天、华为等央企和运营商。收入呈现飞跃性增长，2019-2023年营收由52亿增至81.5亿，净利润同期增长均为两倍以上，毛利率和净利率维持较高水平，复合增速达25.7%与7.1%。

富士达同时开拓军民两个赛道，军用方面受益于航天、低轨卫星、互联网建设等需求，公司作为国内唯一能完全供应航天用电连接器的厂商，占据基础份额较大。

此外在民用市场则依托华为支持，与华为在多通道射频连接器等方面深入合作，促进份额持续提升。在技术层面，公司加大研发投入，近三年研发费用从0.4亿增至0.7亿，研发人员占比维持较高水平，拥有180项标准专利，十项国家发明专利。其主打产品具备高集成、高频性能、标准化优势。未来增长动力主要来自航天宇航、卫星互联网建设以及5G-A等民用技术带来需求增长。

基于盈利预测，公司2024-2026年收入预计增至92.2亿、112.8亿、138.1亿，净利润分别为14.9亿、19.2亿、22.8亿，增长率分别为213%、223%、224%。对应估值PE分别为1860倍、1447倍、1218倍，低于行业可比公司中航光电和陕西华达处，在射频连接器领域仍存在估值提升空间。

风险方面，主要包含下游需求放缓、技术更新压力、客户集中程度较高，应收账款欠款规模增加等财务考验。