20211128-兴证国际证券-阿里健康-00241.HK-积极拓展处方药业务_净利润承压_6页_419kb

互联网医疗行业分析总结 - 阿里健康

核心内容概述

本报告分析了阿里健康在2022年上半年的财务表现及业务发展情况，指出公司在医药电商领域收入增速放缓，但通过加强处方药布局和推动慢病管理，实现了部分业务的快速增长。同时，公司也在拓展医疗健康及数字化服务业务，提升用户体验和市场竞争力。

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主要财务指标

指标	FY2019	FY2020	FY2021	FY2022H1
营业收入（百万元）	5097	9615	15519	9358
同比增长	108.6%	88.7%	61.7%	30.7%
Non-GAAP净利润（百万元）	122	211	631	-283
同比增长	1425%	114%	199%	n.a.
毛利率	26.1%	23.2%	23.3%	20.0%
经调整净利润率	2.4%	2.7%	4.1%	-3.0%
基本每股收益（元）	-0.01	0.00	0.03	-0.02
每股经营现金流（元）	0.03	0.05	0.07	0.04

数据来源： 公司财报，兴业证券经济与金融研究院

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业务发展情况

医药自营

• 收入： 81.2亿元（yoy +34.5%）
• 占比： 86.8%
• 处方药收入占比： 64%
• 处方药业务收入同比增长： 127.3%
• 线上自营店年度活跃消费者： 9000万（yoy +38.5%）
• 次日达覆盖城市： 全国110座核心城市
• 次日达配送服务单量占比： 从50.1%提升至60%

医药电商平台

• 收入： 10.1亿元（yoy +9.2%）
• 占比： 10.8%
• 平台商家数： 2.5万家（较上一财年末增加3,000家）
• SKU库存数量： 超过4,000万个（较半年前增加700万个）

医疗健康及数字化服务

• 收入： 2.3亿元（yoy +13.9%）
• 占比： 2.4%
• 医鹿APP月活跃用户数： 超过200万
• 签约健康咨询人员： 近14万人（较上一财年末增加8万余人）
• 合作医疗机构数量： 超过5500家
• 日均在线问诊服务量： 超25万次（半年内增长38.9%）
• 并购小鹿中医： 增加收入2865万元

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投资要点

• 短期挑战： 医药电商收入增速放缓，导致公司由盈转亏，经调整净亏损达2.8亿元。
• 长期机遇： 阿里健康加大DTP药房投资，强化数字化营销，构建“医+药”全方位服务体系，看好互联网医疗中长期增长空间。
• 行业前景： 更高的市场准入门槛将为阿里健康等头部企业带来发展机会。

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风险提示

1. 行业政策风险
2. 市场竞争加剧
3. 宏观经济下行

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投资建议

短期内，阿里健康医药电商利润承压，但长期来看，其在处方药和慢病管理方面的布局成效显著，具备较强的增长潜力。建议投资者关注其在互联网医疗行业的中长期发展机会。

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分析师声明

分析师洪嘉骏具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿。

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信息披露

公司履行了必要的信息披露义务，客户可查询静默期安排及关联公司持股情况。

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财务权益及商务关系

兴证国际证券有限公司及其关联公司与多家企业存在投资银行业务关系，包括华立大学集团有限公司、归创通桥医疗科技股份有限公司等。

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法律声明

本报告仅供兴业证券客户使用，不构成买卖证券的要约或邀请。报告所载信息和建议可能已过时，不保证其准确性或完整性。未经授权，不得复制、分发或使用本报告内容。