点评报告总结：2017年10月14日
核心内容
本报告主要分析2017年9月金融货币数据，重点探讨M2回升空间、信贷投放情况、社融规模变化及广义社融增速对经济的影响。
主要观点
1. M2回升的成因及空间
- M2触底反弹：9月末M2同比增长9.2%，基数因素影响较小，显示货币供应量出现回升。
- 回升主因：非金融部门存款增速回升，尤其是企业部门存款增速在连续半年下降后出现微弱反弹，表明广义信贷增速可能见底，货币派生能力有所改善。
- 金融部门存款增速回升：非银行业金融机构存款同比增速从7.0%回升至9.0%，显示金融体系流动性有所增强。
- M2反弹空间有限：预计全年M2增速将在9.0% - 9.5%区间波动，受企业存款持续下滑和监管政策影响，M2难以大幅反弹。
2. 信贷投放超预期
- 全年信贷投放预计13-14万亿，同比增速在12% - 13%之间，显示信贷增长仍保持强劲。
- 9月信贷投放1.27万亿，创同期新高，表明四季度信贷额度可能优于预期。
- 信贷结构变化：企业中长期贷款占比上升，居民中长期贷款占比下降，显示信贷更多流向实体经济，短期贷款增速放缓，居民贷款需求减弱。
3. 表外融资显著回升
- 社融规模1.82万亿元，主要由表外融资回升推动，反映非标融资需求增加。
- 表外融资占比达21.8%，较前5个月平均6.3%显著上升，显示表外贷款回归表内趋势明显。
- 直接融资占比12%，企业债券融资显著高于信用债券融资规模，显示直接融资渠道有所改善。
4. 广义社融增速下滑
- 官方社融同比增速从13.1%下滑至13.0%，连续第二个月下降。
- 广义社融同比增速从13.9%降至13.5%，受地方政府债券替换贷款影响，预计年末将降至13%左右。
- 广义社融与经济增速滞后：传导时滞延长至3-4个季度，当前广义社融增速下滑可能对四季度经济带来一定下行压力，但幅度有限，货币政策难以转向。
关键信息
- M2结构变化：企业存款回升、金融部门存款增速改善是M2反弹的主要动力。
- 信贷投放趋势：信贷投放超预期，四季度或继续发力，但居民贷款需求疲软。
- 表外融资回升：显示非标融资需求增加，但需关注其对金融体系稳定性的影响。
- 广义社融与经济关系：广义社融增速下滑可能滞后反映至经济层面，但对货币政策影响有限。
数据来源
分析师团队
投资评级定义
公司短期评级
| 等级 |
定义 |
| 强烈推荐 |
公司股价涨幅超基准指数20%以上 |
| 审慎推荐 |
公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间 |
| 中性 |
公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 |
| 回避 |
公司股价表现弱于基准指数5%以上 |
公司长期评级
| 等级 |
定义 |
| A |
公司长期竞争力高于行业平均水平 |
| B |
公司长期竞争力与行业平均水平一致 |
| C |
公司长期竞争力低于行业平均水平 |
行业投资评级
| 等级 |
定义 |
| 推荐 |
行业基本面向好，跑赢基准指数 |
| 中性 |
行业基本面稳定，跟随基准指数 |
| 回避 |
行业基本面向淡，跑输基准指数 |
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