20171016-东北证券-9月金融数据点评_人民币贷款和社融高增_M2回升的趋势可持续吗__6页_650kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年9月中国金融数据，重点讨论了人民币贷款、社会融资规模（社融）和广义货币（M2）的增长情况，并对四季度金融数据趋势进行了预测。

主要观点

1. 人民币贷款增长强劲

• 数据表现：9月新增人民币贷款12700亿元，同比增加500亿元，环比增加1800亿元。
• 非银机构贷款：非银机构贷款增加888亿元，环比增长1401亿元，同比增加1540亿元，显示出非银融资的活跃。
• 居民贷款：居民贷款增加7349亿元，其中短期贷款大幅增加2537亿元，同比增加1822亿元。这一增长引发了监管对消费贷的重视。
• 企业贷款：非金融机构和其他部门新增贷款4635亿元，中长期贷款增加5029亿元，短期贷款减少521亿元，显示企业贷款结构变化。

2. 社融规模高增，非标业务贡献显著

• 社融总量：9月社融增加18200亿元，同比增加1085亿元，环比增加3409亿元，达到年度高点。
• 非标融资：非标融资增长明显，新增信托贷款2409亿元，同比增加1352亿元，环比增加1266亿元；新增未贴现银行承兑汇票783亿元，同比大增3013亿元。
• 债券融资：企业债券融资1668亿元，同比减少1204亿元；股票融资519亿元，同比减少849亿元。
• 非标占比上升：6月以来非标业务占比持续增加，反映企业融资需求依然强劲，但渠道有所变化。

3. M2增速回升，但面临压力

• M2数据：9月末M2余额165.57万亿元，同比增长9.2%，环比上升0.3个百分点。
• M1与M0：M1同比增长14%，M0同比增长7.2%。
• M2-M1剪刀差：剪刀差略有收缩，表明资金脱虚入实趋势未变。
• 存款变化：9月新增人民币存款4332亿元，同比多增4338亿元，但环比减少9268亿元。非银存款减少对M2回升有正向作用。
• 财政存款影响：财政存款减少3972亿元，释放入银行体系，推动M2增长。但居民及企业存款同比仍下降，对M2增速构成压力。

4. 四季度金融数据趋势预测

• 边际走弱预期：四季度金融数据预计会边际走弱。
• 主要因素：
  • 环保限产政策抑制企业生产与融资需求。
  • 基建和房地产投资走弱，叠加限购限贷政策。
  • 监管趋严影响消费贷增长，居民短期贷款增速放缓。
  • 十九大后金稳会可能成立，监管进一步趋严。

关键信息

• 9月金融数据亮点：人民币贷款和社融均实现同比环比双增长，M2增速回升。
• 非标融资作用显著：房地产企业还款压力促使非标融资增加，成为社融增长的重要动力。
• 居民贷款结构变化：短期贷款高增引发监管关注，预计四季度增速放缓。
• 存款与财政因素：非银存款减少和财政存款释放对M2增长有正向作用，但居民与企业存款下降仍构成压力。
• 四季度展望：金融数据将面临边际放缓，需关注政策影响和经济基本面变化。

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分析师简介

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，2015、2016年连续两次团队荣获新财富宏观经济分析师第4名。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士，2017年7月加入东北证券研究所。

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