20131216-东北证券-可转债专题_转债低迷不改其中长期配置价值_12页_2mb

可转债专题研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2013年12月2日至12月13日期间可转债市场表现，指出可转债指数相对沪深300指数表现更稳健，整体估值处于历史低位，具有结构性配置价值。同时，报告强调了可转债兼具股债双重属性，适合不同风险偏好的投资者进行配置。

主要观点

• 市场表现：可转债指数跌幅小于正股指数，显示出一定的防御性。其中，海直转债、华天转债、东华转债跌幅较大，而中鼎转债、燕京转债涨幅显著，呈现结构性分化。
• 估值分析：当前可转债整体估值较低，平均转股溢价率为12.73%，债性有所增强，部分转债已具备替代正股的潜力。
• 收益与风险：可转债的收益与风险并存，部分转债如平安、中行、工行、石化等具有较高的配置价值，适合稳健型投资者。而部分偏股型转债如东华、同仁、重工等适合风险偏好型投资者进行波段操作。
• 政策影响：财政部出台新政策，规范国有金融企业发行可转债，要求发行主体为上市公司，且不能发行可交换债，提高了可转债发行门槛。

关键信息

可转债市场表现

• 沪深300指数下跌1.32%，中信标普可转债指数下跌0.77%。
• 可交易的转债11涨12跌，平均下跌0.58%，正股平均下跌0.07%。
• 海直转债、华天转债、东华转债跌幅较大，分别为-8.89%、-7.99%、-2.69%。
• 中鼎转债、燕京转债分别上涨6.84%、2.76%，主要因正股上涨。

可转债估值与收益

• 转债平均价格为108.06元，较前一统计期略有下降。
• 平安转债上市首日收盘价格为106.92元，高于预期，网上申购收益率为0.20%，网下申购收益率为1.02%，年化收益率高达53.36%。
• 转股溢价率为负的转债较多，如东华转债（-6.67%）、海直转债（0.02%），表明转股活跃性增强。

转债类型与配置建议

• 偏债型转债：如博汇转债、中海转债、南山转债，具有较高的债底保护，适合风险厌恶型投资者。
• 平衡型转债：如民生转债、中行转债、工行转债，具有中等风险和收益，适合稳健型投资者。
• 偏股型转债：如同仁转债、重工转债、平安转债，股性较强，适合风险偏好型投资者。
• 配置建议：
  • 风险偏好者可关注调整后的重工转债、东华转债、华天转债等。
  • 稳健投资者可配置平安、中行、工行、石化等转债。
  • 风险厌恶者可关注债底保护好且到期收益率高的南山、博汇、中海等转债。

政策影响

• 财政部出台《关于国有金融企业发行可转换公司债券有关事宜的通知》，规范国有金融企业发行可转债行为。
• 要求国有金融企业发行可转债必须为上市公司，且不能发行可交换债。
• 新政策提高了可转债的发行门槛，整体要求更为严格。

重要声明

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分析师声明

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总结

当前可转债市场估值处于历史低位，兼具股债双重属性，适合不同风险偏好的投资者进行配置。部分转债如平安、中行、工行、石化等具有较高的配置价值，而部分偏股型转债如东华、同仁、重工等适合风险偏好者进行波段操作。政策层面，财政部规范国有金融企业发行可转债，提高发行门槛，整体要求更为严格。投资者应根据自身风险偏好，合理配置不同类型转债，把握市场机会。