20240709-浙商证券-瀚蓝环境-600323.SH-瀚蓝环境事件点评_拟收购粤丰环保_或将成为A股规模最大的垃圾焚烧上市公司_3页_392kb

瀚蓝环境拟收购粤丰环保，私有化交易方案及影响分析

一、交易核心信息

瀚蓝环境（600323）发布公告，拟联合广东恒健投资、南海控股集团，通过协议安排方式私有化粤丰环保（1381.HK），交易总金额约120亿港元（对应111.24亿人民币）。交易完成后，瀚蓝环境将间接持有粤丰环保约92.77%股权，保留控制权。

• 收购价格：示意性注销价为4.9港元/股（较公告日溢价206.9%），对应粤丰环保100%股权估值119.54亿港元，瀚蓝环境需支付120亿港元。
• 粤丰环保基本情况：拥有36个垃圾焚烧项目，总处理规模达54,540吨/日，年垃圾焚烧运营收入约343亿港元（同比持平）。截至2023年，财务数据显示其亏损和收入下滑与建造合同减少有关。

二、并购意义与产能协同

交易完成后，瀚蓝环境垃圾焚烧项目总规模将增加至90,290吨/日，其中已投产73,490吨/日，成为A股规模最大的垃圾焚烧上市公司。此次并购将在以下几个方面产生协同效应：
1.增强公司全国范围内垃圾焚烧业务的市场份额；
2.推动垃圾处理产业链整合，降低运营成本；
3.提升垃圾焚烧发电项目存量资产的价值重估。

三、财务预测与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为161、172、188亿元，对应PE分别为114.5、106.6、97.6倍。
• 风险提示：包括国际能源价格波动、应收账款风险、供热业务推进不确定性和行业竞争加剧等。
• 投资评级：维持“买入”评级。

四、比对观察与建议

收购粤丰环保事项为垃圾焚烧领域并购整合的重要信号。公司目前仍有约29.8万吨/日的在建垃圾焚烧处理能力，意向项目规模可观。建议投资者重点关注其后续产能释放、区域垄断能力提升及财务基本面修复情况。