建筑装饰行业“一带一路”系列研究之十：“一带一路”由“写意”到“工笔”，转向务实-市场化-20190429-申万宏源-10页_3mb

“一带一路”由“写意”到“工笔”：务实+市场化转型分析

核心内容

“一带一路”倡议经过五年的发展，已从顶层设计阶段进入执行与落实期，呈现出更加务实和市场化的特征。第二届“一带一路”国际合作高峰论坛于2019年4月27日闭幕，参与国家和人数显著增加，成果数量和质量均有提升，标志着“一带一路”进入高质量发展阶段。

主要观点

• “一带一路”倡议已从“大写意”转向“工笔画”，更加注重具体项目和规则体系建设。
• 峰会成果更加具体，涵盖能源、科技、数字、审计、税收等多个领域，体现了高质量发展的方向。
• 第三方市场合作成为新亮点，与发达国家签署多项合作文件，增强了互利共赢的格局。
• 中国主动扩大对外开放，提出具体措施，如缩减负面清单、推动服务业和制造业开放等。
• 注重可持续发展，发布《“一带一路”债务可持续性分析框架》，推动绿色投资和生态环境保护。

关键信息

1. 峰会成果

• 成果数量：本届论坛取得283项成果，较首届的76大项、270多项成果有明显提升。
• 成果内容：协议更加具体，涉及监管、标准、第三方市场、本土开放、可持续发展等方面。
• 参与规模：37个国家元首、150多个国家和90多个国际组织的5000名贵宾出席，参与国家数量达126个。

2. “一带一路”建设成果

• 政策沟通：已与125个国家和29个国际组织签署173份合作文件，覆盖全球主要区域。
• 设施联通：六大国际经济合作走廊建设取得进展，中欧班列、铁路、公路、港口、航空、能源、通讯等基础设施互联互通水平显著提升。
• 贸易畅通：2013-2018年中国与沿线国家货物贸易进出口总额超6万亿美元，占中国货物贸易总额的27.4%。
• 资金融通：多边金融合作、本币互换、人民币清算安排等不断深化，金融机构合作水平提升，中资银行与沿线国家建立广泛代理行关系。
• 产业合作：中国对沿线国家直接投资超900亿美元，完成对外承包工程营业额超4000亿美元，开展第三方市场合作，推动合作园区建设。

3. 投资建议

• 推荐标的：
  • 中工国际：19年0%增长，PE14X，国际工程最纯标的，受益行业边际改善。
  • 中钢国际：19年20%增长，PE15X，国内钢铁企业盈利改善，18年订单增长166%，迎来业绩拐点。
  • 中材国际：19年15%增长，PE8X，18Q4新签订单同比增长43%，受益“两材”合并。
• 关注标的：北方国际、中国交建、中国电建、中国中冶、中国中铁、葛洲坝等。

4. 估值比较（截至2019年4月26日）

5. 投资建议依据

• 政策推进具有持续性；
• 当前板块估值安全边际高；
• 第二届高峰论坛成果丰硕，进一步明确向务实和市场化转变；
• 规则体系完善有利于各国积极参与；
• 推荐标的综合考虑了受益程度、成长性与估值水平。

结论

“一带一路”倡议正从顶层设计向具体执行迈进，注重规则、市场化和可持续发展，未来有望实现高质量、高效率推进。当前投资板块调整充分，估值合理，具备长期增长潜力，建议关注相关受益企业。