债券市场2020年8月月报_78页_5mb

债券市场2020年8月月报总结

核心内容概述

2020年8月，债券市场整体呈现谨慎态势，经济修复向好但增速放缓，货币政策保持中性，流动性适中，利率债收益率震荡上行，信用债收益率整体上涨但利差被动压缩。海外经济逐步恢复，美元小幅震荡，日元波动性加大，人民币短期走升。

主要观点

1. 海外经济与疫情形势

• 全球疫情平台震荡：7月底以来，海外新冠新增确诊进入平台期，除印度外，新兴市场疫情基本控制。
• 美日疫情下降：美国和日本新增确诊震荡下行，疫情防控出现积极信号。
• 欧洲疫情反弹：西班牙、法国疫情大幅反弹，德国、意大利、英国小幅反弹，欧洲经济恢复有所放缓。
• 美元走势：美元指数小幅震荡，因美国经济恢复和美联储宽松政策支撑，但财政刺激谈判僵持和疫苗消息对美元形成下压。
• 欧元走势：欧元因疫情反弹和经济恢复放缓，短期支撑偏弱。
• 日元波动性加大：日本经济疲弱，安倍辞职增加不确定性，日元短期波动性上升。
• 人民币走势：人民币短期走升，受国内经济复苏、中美关系缓和及美元偏弱支撑。

2. 国内宏观基本面

• 经济延续复苏：8月制造业PMI为51.0%，连续6个月位于临界点以上，显示经济持续恢复。
• 需求回暖：新订单指数连续4个月回升，新兴产业需求逆势增长。
• 出口改善：7月出口增速达7.2%，主要受防疫产品和海外复工带动。
• 进口放缓：7月进口增速转为负值，主要因价格回落和库存回升。
• 贸易顺差扩大：7月贸易顺差623.3亿美元，出口超预期带动。
• 工业企业利润回升：7月利润总额同比增长19.6%，成本压力缓解，利润率持续上升。
• 财政政策积极：7月财政支出增速显著提高，地方财政加速，为后续基建投资提供支撑。

3. 货币政策与流动性

• 货币政策保持中性：央行维持公开市场操作利率和LPR不变，信用扩张态度稍弱。
• 流动性适中：结构性存款压降导致银行负债端压力，利率债供给较大，流动性总体维持适中。
• 短期资金价格上行：DR001、DR007等小幅上行，流动性分层显著。
• 长期资金价格走升：同业存单利率上升，流动性压力预计持续。
• 9月流动性风险：流动性到期压力较大，央行可能加大投放以维持适中水平。

关键信息

利率债策略

• 收益率震荡上行：8月收益率普遍上行，10Y国债和10Y国开债突破前期阻力。
• 供需矛盾明显：利率债供给增加，配置力量乏力，收益率上行幅度较大。
• 中短端性价比高：3Y、5Y政金债表现较好，建议配置盘关注中短端品种。
• 交易盘谨慎：收益率突破关键点位后，做空情绪浓厚，短期保持谨慎。

信用债表现

• 收益率震荡上涨：受货币政策常态化影响，信用债收益率整体上涨。
• 利差被动压缩：短期品种分位数接近历史低位，利差保护不足。
• 城投板块偏好：安全性高，市场更为青睐。
• 房企融资收紧：8月20日，住建部和央行发布“三条红线”政策，限制房企有息负债规模增速。

未来展望

• 美债收益率：疫苗消息和财政刺激预期可能推动美债中长期收益率继续上行，期限结构走陡。
• 欧元区经济：疫情反弹可能继续拖累经济恢复，欧元短期支撑偏弱。
• 日元波动：疫苗进展和安倍辞职带来不确定性，日元短期波动性加大。
• 人民币走势：短期仍具支撑，但需关注中美关系变化和美国大选影响。
• 国内经济：预计经济修复将继续，但增速可能放缓，出口维持增长，进口小幅回落。
• 流动性：9月流动性压力较大，央行可能加大投放以维持市场稳定。
• 利率债：供需矛盾仍存，建议关注中短端品种，避免过度下沉资质。
• 信用债：警惕高杠杆主体，避免非标及短债占比较高的品种。

总结

8月，全球疫情进入平台期，美国经济延续复苏，欧洲和日本经济则出现不同程度的放缓。美元指数小幅震荡，欧元和日元波动性加大，人民币短期走升。国内经济持续修复，制造业和服务业景气度回升，出口改善，工业企业利润回升，财政政策积极。货币政策保持中性，流动性适中，利率债收益率震荡上行，信用债收益率上涨但利差压缩。未来，需关注疫情发展、财政刺激进展、中美关系变化及流动性投放情况，利率债建议关注中短端品种，信用债需谨慎选择高资质主体。