资本市场月报（2023年11月）：美债高利率主导境外，A股迎来三重底部-20231031-招商银行-24页_2mb

美债高利率主导境外，A股迎来三重底部

核心内容概述

本报告分析了2023年11月资本市场趋势，重点探讨了境外资产（如美元、美债、美股、黄金等）和境内资产（如人民币、A股、中国国债、信用债等）的表现及未来走势。报告指出，境外市场仍处于货币政策紧缩周期，美债利率维持高位，美元走强，黄金和股市承压。境内市场则在政策预期和经济修复的推动下，风险偏好有望逐步修复，A股和国内固收市场呈现震荡格局，但存在结构性机会。

主要观点

一、境外资产趋势

• 美元：偏强震荡，受益于美国经济韧性及美欧利差上行。
• 美债：利率维持高位，存在进一步上行风险，建议配置短久期国债。
• 美股：短期震荡反弹，但缺乏趋势性机会，科技板块相对较强。
• 黄金：宽幅震荡，受多空因素影响，但央行购金和地缘政治风险支撑其价格。
• 中资美元债：震荡行情持续，高收益债仍偏弱，建议配置投资级美元债，如TMT和金融板块。

二、境内资产趋势

• 人民币：短期偏弱震荡，受中美利差倒挂及美元走强影响。
• A股：处于估值、盈利和政策三重底部区域，有望企稳，后期将逐步上涨。
• 中国国债：利率震荡，中期无大幅上行风险，建议标配。
• 中国信用债：信用利差震荡，中低评级债券仍具配置价值，但需关注尾部风险。
• 国内权益资产：胜率较高，建议中高配，关注医药、电子、高股息和微盘股。

关键信息

境外市场表现

• 美元指数：10月小幅上行，未来仍偏强。
• 美债利率：10Y利率再创新高，金融环境进一步收紧。
• 美股：整体震荡，科技板块相对强势。
• 黄金：受实际利率和地缘政治影响，预计宽幅震荡。
• 中资美元债：高收益债承压，投资级债券具备配置价值。

境内市场表现

• A股：估值、盈利、政策三重底部，有望企稳，未来将逐步上涨。
• 人民币：短期内维持弱势，受美元走强和中美利差影响。
• 中国国债：利率震荡，预计不会大幅上行。
• 信用债：信用利差震荡，中低评级债券表现优于高评级。
• 城投债：信用利差或有压缩空间，但需警惕中长期债务问题。
• 固收产品：建议中性久期配置，关注低波动的同业存单基金。

资产配置建议

具体策略建议

• A股：保持中高仓位，重点布局医药、电子、高股息和微盘股。
• 美股：标配，可高配科技板块如纳斯达克100指数。
• 黄金：中高配，作为避险资产。
• 中资美元债：中高配，优选TMT和金融板块，规避地产和弱资质城投。
• 固收产品：建议配置短久期债券，关注低波动的同业存单基金。

投资策略要点

• 做多黄金：伦敦金，中高配。
• 中短久期配置：1-3年国债及政策性银行债，执行。
• 下沉评级：中债短融AA指数，执行。
• 做多中资美元债：Markit iBoxx 亚洲中资美元债券指数，执行。
• A股成长风格：高配，执行。
• 港股科技股：中高配，执行。
• A股消费风格：中高配，执行。
• A股周期风格：标配，执行。

结论

报告指出，未来6个月境内权益资产胜率较高，且盈亏比优于债券，建议加大权益配置，关注结构性机会。同时，境外市场仍处于数据依赖期，美元和美债维持强势，黄金和股市承压。人民币短期内偏弱，但随着国内政策发力和海外流动性趋缓，风险偏好有望逐步修复。整体来看，建议维持当前配置不变，关注A股结构性机会和美元债的配置价值。