2023-11-02-招商银行-资本市场月报_2023年11月_美债高利率主导境外_A股迎来三重底部_24页_2mb

资本市场月报（2023年11月）

一、核心观点

1. 境外资产：

   • 美国经济韧性较强，美联储政策利率可能维持高位，美债利率震荡上行，美元偏强震荡，黄金宽幅震荡。
   • 美股预计短期反弹，但缺乏趋势性机会，科技板块相对占优。

2. 境内资产：

   • A股处于“三重底部”（估值底、盈利底、政策底），有望在政策发力下逐步企稳。
   • 固收市场震荡为主，债券利率阶段性上行，信用利差震荡。

二、配置建议（未来6个月）

• 高配：A股成长风格（电子、医药等）；美股科技板块。
• 中高配：A股消费、成长风格；港股科技股；黄金。
• 标配：中国国债、中资美元债、债券资产。

三、关键数据回顾

• 美股：标普500指数下跌3.5%，纳斯达克表现较弱。
• 美债利率：10年期美债利率突破5%，创年内新高。
• A股：上证指数市净率处于历史极低水平（5%分位）。
• 人民币汇率：受中美利差倒挂和美强欧弱态势影响，预计短期偏弱。

四、资产配置策略

• 胜率与盈亏比：
  • A股价 值中性偏高，盈亏比高于债券。
  • 黄金、港股科技股胜率较高。
• 结论：维持中高仓 权配置，重点布局医药、电子、高股息与微盘股板块。

五、风险提示

• 美国经济超预期可能引发美债利率进一步上行，影响美股和黄金。
• 外需减弱可能对出口企业形成压力，需关注地缘政治风险与全球经济联动性。