20250208-华安证券-债市技术面周报（2月第1周）_资金转松可能是_假象__18页_1mb

春节后资金面看似转松，但根据固收周报分析，这可能是季节性规律下的“假象”。报告指出，资金利率下行主要受居民节前取现回流影响，但数据显示资金面量价背离明显，大行融出降至历史低点（1月26日至2月7日为156万亿元），而货基融出达历史最高（259万亿元）。货基融出弹性有限，通常在15-25万亿元，而大行融出减少可能导致后续资金边际收紧或“紧平衡”。政府债发行增加、信贷监管等因素可能进一步抑制资金放松。

债市方面，国债和国开债收益率普遍下行（如10年期国债收益率下降5bp），期限利差分化，曲线可能平坦化。杠杆率降至10604%低点，中长期债券基金久期下降。尽管资金面假象，但债券尤其是长端表现可能仍受基本面信号主导。整体风险包括流动性紧张和数据不确定性，需警惕月中紧缩和政府债扰动。