20181022-财通证券-精锻科技-300258.SZ-业绩符合预期_静待产能释放_4页_830kb

报告摘要

精锻科技（300258）发布2018年第三季度报告，业绩表现符合市场预期。公司2018年1-9月实现营业收入9.5亿元，同比增长19.0%；归母净利润2.3亿元，同比增长25.7%；扣非后净利润2.1亿元，同比增长23.0%。尽管第三季度单季度收入与净利润增速有所放缓，但整体仍保持稳健增长。

业绩稳健增长：公司前三季度业绩增长优于营收增长，主要得益于人民币贬值带来的汇兑收益，以及市场订单增长。
出口业务增长迅猛：出口市场收入同比增长28%，显示出公司在国际市场的竞争力。
受益大众强周期：公司是大众核心供应商，供应大众在华所有锥齿轮及部分结合齿。一汽大众将开启强产品周期，预计2018-2020年投放16款新车，包括6款SUV，将新增产能105万辆，公司有望充分受益。
产能释放加速：多项新建产能项目稳步推进，包括新能源汽车电机轴、铝合金涡盘精锻件制造项目，以及技术中心改造、天津工厂试生产等，将为公司未来业绩增长提供支撑。
盈利能力提升：公司净利率显著提升，主要得益于控费能力强化及非经常性损益的增厚。三费率合计下降至10.1%，其中销售费用率和财务费用率分别下降，管理费用率有所上升但整体费用率控制良好。
财务指标改善：资产负债率维持在30%左右，流动比率和速动比率均表现良好，偿债能力较强。公司ROE、ROA和ROIC等指标持续提升，显示公司资产使用效率和盈利能力增强。

投资评级：买入
业绩预期：公司未来三年业绩有望保持稳健增长，预计EPS分别为0.74元、0.94元、1.17元，PE分别为16.3倍、12.9倍、10.3倍，估值逐步下降，具备投资价值。

新建项目：新能源汽车电机轴、铝合金涡盘精锻件制造项目将于11月底完成交付；国家认定企业技术中心技术改造项目四季度开始安装调试；天津工厂预计2019年二季度开始试生产；宁波电控零部件制造项目进展顺利。
产能释放：预计2018-2020年新增产能105万辆，三年销量增长50%，公司将充分受益。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万）	899	1129	1388	1715	2126
营业利润（百万）	218	296	345	434	549
净利润（百万）	191	250	300	380	475

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	28.7%	25.6%	23.0%	23.5%	24.0%
净利润增长率	36.3%	31.3%	19.7%	26.7%	25.0%
毛利率	40.6%	41.1%	41.1%	41.5%	42.0%
净利率	21.2%	22.2%	21.6%	22.1%	22.3%
ROE	13.1%	15.0%	15.8%	16.9%	16.7%
ROA	9.3%	10.5%	11.1%	11.9%	11.8%
ROIC	13.1%	17.0%	16.8%	18.2%	19.1%