20170822-安信证券-精锻科技-300258.SZ-进击的全球传动齿轮潜在王者_16页_1mb

报告摘要

精锻科技是一家专注于汽车精锻齿轮及其他精密锻件研发、生产与销售的企业，是国内最大的轿车精锻齿轮生产企业之一，同时也是全球排名前三的精锻齿轮供应商。公司主要产品包括差速器用锥齿轮、双离合变速箱结合齿轮和VVT相关产品，其业务正逐步向全球化和新能源领域拓展。

全球化成长潜力巨大：公司作为行业龙头，在海外竞争对手如SONA-BLW和Metaldyne相继破产的背景下，有望通过抢占市场份额实现全球化成长。公司目前的海外收入占比偏低，未来有较大的增长空间。
VVT业务增长前景广阔：VVT技术是汽车节能减排的重要手段，其市场由外资巨头主导，但国产替代趋势明显。公司已布局VVT业务，并通过收购宁波诺依克扩展技术，未来有望实现VVT业务的高增长。
新能源业务拓展：公司利用已有精锻技术，进入新能源电机核心部件市场，如电机轴产品，具备良好的技术储备和项目进展，未来有望分享新能源汽车发展红利。
盈利能力和估值合理：公司预计2017-2019年EPS分别为0.63元、0.85元、1.17元，对应PE为26倍、19倍、14倍。公司2017年合理估值为35倍PE，目标价为22.05元，维持“买入-A”评级。
风险提示：包括汽车市场低迷、大众DSG国产化不达预期、产能问题及汇率波动等。

主营收入：2015年为698.4亿元，2016年为898.6亿元，预计2017年为1,242.7亿元，2018年为1,652.2亿元，2019年为2,220.4亿元。
净利润：2015年为139.9亿元，2016年为190.7亿元，预计2017年为254.6亿元，2018年为345.7亿元，2019年为475.8亿元。
每股收益：2015年为0.35元，2016年为0.47元，预计2017年为0.63元，2018年为0.85元，2019年为1.17元。
市盈率（PE）：2015年为46.9倍，2016年为34.4倍，预计2017年为25.8倍，2018年为19.0倍，2019年为13.8倍。
市净率（PB）：2015年为5.1倍，2016年为4.5倍，预计2017年为4.0倍，2018年为3.4倍，2019年为2.9倍。
净利润率：2015年为20.0%，2016年为21.2%，预计2017年为20.5%，2018年为20.9%，2019年为21.4%。
净资产收益率（ROE）：2015年为10.8%，2016年为13.1%，预计2017年为15.4%，2018年为18.0%，2019年为20.7%。
ROIC：2015年为11.5%，2016年为13.1%，预计2017年为16.5%，2018年为17.1%，2019年为22.8%。
股息收益率：2015年为0.5%，2016年为0.6%，预计2017年为0.8%，2018年为1.1%，2019年为1.5%。