20231027-国金证券-心脉医疗-688016.SH-海外销售表现亮眼_创新研发持续加强_4页_828kb

公司业绩简述

2023年前三季度，公司实现收入888亿元，同比增长34%；归母净利润388亿元，同比增长29%；扣非归母净利润365亿元，同比增长33%。单季度Q3收入267亿元，同比增长30%；归母净利润109亿元，同比增长27%；扣非归母净利润105亿元，同比增长48%。业绩增长稳健，盈利能力持续提升。

经营分析与国际化拓展

• 海外市场表现亮眼：前三季度海外销售收入同比增长625.7%，覆盖29个国家和地区（欧洲、拉美、东南亚为主）。
• 产品与技术突破：Castor首例临床植入完成，多款主动脉支架产品在泰国获批上市；国际业务新增3个国家客户。

创新发展与研发投入

• 研发费用激增：前三季度研发支出181亿元，同比增长767.5%。
• 产品管线进展顺利：13款在研产品预计2023年完成注册递交，7款进入临床试验（含首例植入）。Cratos分支型主动脉支架完成临床入组，其他产品如AV适应症药物球囊等新型器械研发推进顺利。
• 定增计划推进：融资方案持续推进，计划落地后进一步提升产能与研发能力。

盈利预测与估值

• 业绩预期：预计2023-2025年归母净利润分别为485亿、636亿、830亿元，同比增长36%、31%、31%。
• 估值水平：2023年PE为28倍，2025年下降至17倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 医保控费政策调整、新产品研发/推广不及预期、海外贸易摩擦风险。

公司基本情况

• 收入增长：2021-2025E复合增长率约35%，2025年营收预计达2060亿元。
• 盈利能力指标：ROE持续提升（2025E达28.71%），毛利率达78-80%。
• 研发投入：研发费用占收入比重逐年上升，2023E突破15%。
• 投资建议：市场普遍认可公司在介入医疗领域的核心竞争力，目标价区间15.6-28.1元，建议买入。