20250905-浙商证券-心脉医疗-688016.SH-心脉医疗2025年半年报点评_降价短期影响_下半年恢复可期_4页_721kb

心脉医疗（688016）2025年半年报总结

核心内容概览

心脉医疗2025年上半年实现收入7.14亿元，同比下滑9.2%，归母净利润3.15亿元，同比下滑22.0%。其中，第二季度收入3.82亿元，同比下滑10.9%，归母净利润1.85亿元，同比下滑15.6%。公司指出，2024年8月医保问询导致的核心产品价格下降是短期影响因素，但通过新品放量和海外拓展，公司下半年及长期收入利润增长潜力仍可期待。

主要观点与关键信息

成长性分析

• 医保问询影响短期业绩：2024年8月医保局对核心产品Castor的终端价从12万元降至7万元左右，HerculesLP终端价降至1.5-3.8万元，新品Talos终端价为3.10-6.24万元，这些降价措施对2025年H1的收入和利润增长造成了压力。
• 海外拓展加速：2025年H1海外收入达1.23亿元，同比增长95.22%，占总收入的17.25%（2024年为13%）。产品覆盖45个国家和地区，其中Castor®、Minos、HerculesLP等产品在多个国家实现植入，为公司打开了新的增长空间。
• 产品创新持续：2025年H1公司推进多项创新产品，如Cratos分支型主动脉覆膜支架、Tipspear经颈静脉肝内穿刺套件已获批上市；HepaFlow Tips覆膜支架、FinderSphere/FluentSphere聚乙烯醇栓塞微球等产品处于注册审评阶段；AegisⅡ腹主动脉覆膜支架系统、SunRiver膝下药物球囊扩张导管等完成上市前临床随访，显示公司持续的技术创新能力和产品迭代能力。

盈利能力分析

• 毛利率短期承压：2025年H1毛利率为69.2%，同比下降7.4个百分点，主要受终端价格下降影响。
• 净利率有望回升：2025年H1净利率为43.5%，同比下降7.3个百分点，但公司预计2025年净利率将有所提升，主要受益于税率恢复、降本增效等因素。

盈利预测与估值

分析师维持“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力。

财务数据摘要

资产负债表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

利润表预测（单位：百万元）

主要财务比率预测

投资评级说明

• 股票投资评级：增持（维持），表示公司未来6个月内相对沪深300指数表现预计在+10%至+20%之间。
• 行业投资评级：看好，表示行业指数相对沪深300指数表现预计在+10%以上。

风险提示

• 集采降价风险
• 新品商业化不及预期
• 行业竞争加剧
• 海外市场波动风险

总结

心脉医疗在2025年H1受医保问询降价影响，收入和利润出现短期下滑，但公司通过新品商业化和海外渠道拓展，长期成长性依然强劲。尽管毛利率有所下降，但净利率有望回升。分析师认为，公司具备较强的产品创新能力，未来几年收入和利润将持续增长，维持“增持”评级。