20250817-东吴证券-卫龙美味-09985.HK-2025年中报业绩点评_业绩超预期_产品渠道两手抓_3页

卫龙美味（09985.HK）2025年中报业绩点评

一、业绩表现

2025年上半年，公司实现营收34.83亿元，同比增长18.5%；净利润7.36亿元，同比增长18.5%，业绩表现超出预期。

二、财务分析

• 毛利率: 2025年上半年毛利率为47.2%，同比下降2.6个百分点，环比略有增加0.5个百分点。
• 销售净利率: 销售净利率为21.1%，同比持平，环比大幅提升7.7个百分点，效率优化是关键因素。
• 成本控制: 蔬菜制品因成本压力有所承压，但辣条等核心产品的毛利率提升主要得益于生产效率提升和产能利用率大幅增加。

三、业务拓展

• 渠道拓展:截至2025年上半年，线下门店数量达到58.4万家，同比增长15万家。线上/线下渠道营业收入分别为3.4亿元和31.5亿元，表现优于预期。
• 产品布局: 调理面制品收入略降（-3.2%），蔬菜制品增长强劲（+44.3%）。下半年新品将陆续上市，有望进一步推动销量增长。

四、未来展望

分析师维持“买入”评级，并上调了2025年盈利预测至14.6亿元，但略微下调2026-2027年的盈利预期。
海外市场拓展目前潜力较大，魔芋产品作为大单品，有望提升卫龙在国际市场的影响力。

五、风险提示

可能面临的风险包括食品安全问题、行业竞争加剧以及消费能力提高不及预期。

六、财务数据简摘

• 盈利预测 (归母净利，亿元): 2025E：14.6（原13.8）；2026E：17.2；2027E：19.6
• 估值水平 (PE): 2025E：18X；2026E：16X；2027E：14X
• 净资产收益率: 环比有所改善，ROE连续提升至23.15%

七、公司优势

• 渠道优势: 国内线下丰
• 战略布局:产品与渠道双轮驱动，积极开拓线上与海外市场。
• 运营效率: 通过优化供应链实现盈利增长。

八、投资建议

基于效率提升和海外拓展潜力，建议投资者关注公司中长期发展趋势。短期虽面临竞争压力，但财务表现稳健，未来增长动力依然充足。

本报告是基于公司2025年中期数据以及分析师对未来的判断作出的专业点评，仅供参考。