20181016-申万宏源-2018年10月15日债市日评_本周多项数据方向待明朗_长端情绪胶着_5页_535kb

2018年10月15日债市日评总结

核心内容概述

本报告为2018年10月15日的债市日评，主要分析了中国及全球债券市场的短期走势、货币政策预期、通胀数据影响以及信用债市场动态。报告由申万宏源证券研究所有限公司发布，由证券分析师孟祥娟、刘宁、李通撰写，联系人为钟嘉妮。

主要观点

利率市场

• 短期走势：10月15日，利率债短端受益于资金面宽松，收益率小幅下行，而长端收益率小幅上行。
• 资金面：周一央行降准落地，下调各类银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的MLF不再续做，资金面持续宽松，但进一步下行空间有限。
• 货币政策展望：下半年货币政策仍将维持市场流动性充裕，但资金利率已接近底部，后期走势以稳为主，对短端的带动将逐步弱化。
• 收益率预期：10年期国债收益率预计将在 $3.7% - 3.8%$ 区间震荡，11月和12月债市调整压力仍存。

通胀与经济数据

• 9月通胀数据：预计9月CPI小幅上行，主要受猪价和油价上涨影响，但整体通胀中枢预计不会超过 $2.5%$，对货币政策影响有限。
• PPI与CPI趋势：后期PPI基数走高将带动CPI中工业制成品部分回落，叠加房租和医疗服务高基数，四季度CPI整体上行压力不大。
• 经济预期：尽管宽信用政策效果尚未完全显现，但9月底以来多地基建项目密集开工，年底基建反弹为大概率事件。

信用债市场

• 违约情况：7月宽信用政策以来，违约情况未明显好转，8月新增17家首次违约主体，累计达28家，与2016年高峰期接近。
• 违约风险：民企违约主体占比最高，信用债市场仍面临较大违约压力，预计到2019年底之前难以根本性好转。
• 配置建议：建议继续配置高等级信用债，高收益债需谨慎，应等待市场情绪稳定后再进行精选投资。

关键信息

市场动态

• 国债期货：10年期国债期货T1812收跌 $0.12%$，5年期TF1812收跌 $0.05%$。
• 现券市场：短端收益率显著下行，1Y国债收益率下行1.04bp至 $2.8800%$，3Y国债收益率下行0.13bp至 $3.2068%$；长端收益率小幅上行，10Y国开债收益率上行1.51bp至 $4.1693%$。
• 产业债成交：成交收益率低于估值的债券主要集中在资本货物、建筑装饰、多元金融等行业，运城城投交投活跃。
• 城投债成交：成交收益率低于估值的债券主要分布在广东省、北京、山西省等地，亦庄国投、中车集团、西山煤电股份公司等交投活跃。

数据图表

• 图1：显示民企在违约主体中占比最高。
• 图2：显示2018年首次违约企业数量明显高于往年。

投资提示

• 本周关注9月金融及通胀数据，尤其是社融数据是否继续超预期。
• 通胀上行压力可能对债市情绪形成偏空扰动，但不会对货币政策形成显著压力。
• 基建反弹为大概率事件，市场情绪阶段性稳定，但信用债市场仍需警惕违约风险。

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• 本报告由申万宏源证券研究所发布，分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告。
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联系方式

• 证券分析师：孟祥娟（mengxj@swsresearch.com）、刘宁（liuning@swsresearch.com）、李通（litong@swsresearch.com）
• 联系人：钟嘉妮（zhongjn@swsresearch.com）
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