20240316-中邮证券-2月金融数据解读_勿轻言融资走弱_11页_1mb

2024年2月固定收益市场分析报告总结

核心观点

2024年2月信贷和社融数据同比少增，但得益于春节错位因素和政府债券发行节奏，实际融资规模不弱，结构表现偏弱。居民部门信贷需求边际偏弱，但后续“相对”改善状态明显。企业中长贷继续作为信贷支撑主力。M2增速虽仍位于8.7%，但受居民存款影响。3月仍处信贷投放窗口期，融资需求可能边际改善。

主要结论

1. 信贷融资结构表现不强：2月信贷同比少增3600亿，社融同比少增16399亿，主要因非银贷款激增和政府债发行偏慢。
2. 居民部门融资相对改善：虽然2月居民贷款同比少增，但1-2月中长贷同比多增，反映居民融资需求逐步趋好。
3. 企业中长期贷款维持韧性：企业中长贷仍是信贷主要支撑，受益于政策拉动效应及制造业设备更新等需求释放。
4. 货币供应受基数错位影响：M2增速维持，但所反映的居民存款高基数影响逐渐显现。

展望与风险提示

• 融资需求恢复窗口面来：3月仍处信贷集中投放窗口期，加之政府债券加速发行，社融有望扭转偏弱趋势。
• 关注政策执行不及预期：主要风险点仍在于政策宽松力度不及悲观预期。