20240316-开源证券-宏观经济点评_政策落地将对企业贷款形成支撑_7页_933kb

宏观经济点评：美国2月CPI与信贷数据简析

核心观点：

• 通胀略有反弹，但对企业债降息时点影响有限。
• 居民融资需求疲软，企业信贷支撑政策效果待观察。

信贷与社融数据：

• 2月信贷总量：新增人民币贷款14.5万亿，同比少增3600亿；
  • 居民端贷款减少5907亿，同比负增，短贷/中长贷分别少增6086/1901亿；
  • 去春节效应后，居民贷款仍表现不佳，主因地产销售走弱。
• 企业端：新增贷款15.7万亿，同比少增400亿；
  • 中长贷同比多增1800亿，反映国债专项债及设备更新支撑。

社融与货币数据：

• 社融增量：新增15.2万亿，同比少增16万亿，存量增速降至9%；
  • 人民币贷款、表外票据拖累显著，政府债券同比少增2127亿。
• M1-M2分化：
  • M1增速回落至12%（春节效应后资金未流入经营）；
  • M2同比持平，反映企业存款流出与居民存款大增（多增24万亿）；
  • 财政支出高增，支持宽信用政策边际改善。

政策展望：

• 需关注居民需求修复不足时（2024年中）的财政加码可能；
• 制造业升级、“三大工程”、财政工具等或成为信贷增长新支柱。

风险提示：

• 政策落实力度不及预期；
• 经济超预期下行风险。