电气设备行业25Q3风电业绩总结_盈利趋势向好_两海_指引方向_11页_1mb

1. 行业整体表现

• 营收与利润：风电行业2025年第三季度收入和利润规模环比基本持平，同比增长49.55%和52.48%，保持两位数高速增长。
• 盈利能力：毛利率和净利率环比小幅下滑，但总体基本稳定，行业盈利趋势向好。
• 合同负债与存货：合同负债同比增长49.52%，存货水平持续上升，预示未来需求仍较为旺盛。

2. 细分环节分析

• 轴承与塔筒管桩：毛利率环比有所回升，尤其轴承环节净利率改善，主要受益于新强联等企业的成本优化。
• 风机环节：毛利率与净利率均环比下滑，主要因主要厂商风机制造业务盈利能力恶化。
• 零部件与原材料：主要零部件成本有所提升，但原材料价格持续下行，对零部件环节盈利形成支撑。

3. 需求趋势

• 国内市场：陆风装机容量同比下降，受抢装政策及电价不确定性影响；海风增速更为可观，是未来重点方向。
• 招标情况：2025年前三季度招标量仍维持较高水平，支撑全年装机需求。
• 国际市场：全球风电市场预计将继续稳步增长，尤其是海上风电增速较快。

4. 供给与盈利修复

• 产品价格：从2024年第三季度开始，投标价格逐步回升，风机环节盈利逐步修复。
• 海外市场：海外市场产品单价更高、盈利能力更强，尤其是塔筒环节海外收入占比高，对业绩支撑明显。
• 行业趋势：大型化趋势有所趋缓，零部件价格有所上涨，但原材料价格下降为盈利修复带来助力。

5. 投资建议与风险提示

• 投资建议：看好海上风电以及海外收入占比较高、具备出海能力的企业，尤其是风机、塔筒和核心零部件企业。
• 风险提示：
  • 电力需求减弱导致电价不及预期；
  • 政策变化超预期；
  • 反内卷不彻底，恶性竞争；
  • 全球贸易风险及出口政策调整；
  • 部件谈判不达预期。