20220814-安信证券-地产指引方向_市场预期是反复_而非变脸_30页_3mb

A股市场与投资策略总结

核心内容概述

本周A股整体震荡上行，上证指数上涨1.55%。市场结构上，中小盘股表现优于大盘股，黄金价格与黄金股同步上涨，符合此前对“中小盘未止+黄金正起”的判断。市场当前的核心关注点在于房地产，房地产问题趋稳将有助于基本面预期稳定，进而支撑市场走势。8月即将公布的房地产数据对市场影响至关重要。

主要观点与关键信息

1. 内部因素：短期流动性逻辑支撑进一步巩固

• 社融数据：7月社融增量为7561亿元，低于市场预期，但同比少增幅度较小，且社融存量增速仅小幅回落至10.7%。由于7月是社融数据小月，因此整体影响有限。
• 居民端：居民中长期贷款和短端贷款需求环比大幅下滑，反映出居民主动去杠杆的趋势，尤其是受理财收益率下降和房价上涨预期破灭影响。
• M2-社融剪刀差：7月M2同比增速为12%，社融同比增速为10.7%，剪刀差扩大至1.3pct，达到近六年来最高点，表明宏观流动性依然较为宽松。
• 流动性传导：在宏观流动性充裕的情况下，即使不进一步放松，股市流动性修复也具备持续性，资产荒环境下，流动性有望向股市传导。

2. 中报观察：疫后需求修复与成本冲击减弱成为关注焦点

• 中报披露情况：截至8月13日，438家企业披露中报，披露率为9.01%。其中，59.82%的企业实现业绩正增长，89家企业增速超过100%。
• “含车量”与“含房量”：新能源车相关企业普遍预喜，房地产相关企业则大多预忧，反映出经济结构正在向高质量发展转型。
• 业绩亮点：净利润增速前十的行业包括氟化工、铝产业、盐湖提锂、核电、半导体材料等，这些行业受益于能源转型和产业链重构。
• 盈利预期：2022年中报有望超预期的细分领域包括锂、钾肥、食品及饲料添加剂、纯碱等；有望实现困境反转的领域包括金属制品、肉制品、电池综合服务等。

3. 外部因素：美国通胀数据超预期改善，经济衰退趋势明确

• 美国通胀数据：7月美国CPI同比上涨8.5%，低于预期，环比零增长。核心CPI同比上涨5.9%，较前值有所回落。
• 能源价格：美国汽油价格大幅下滑，但库存量上升，反映需求疲软与价格下跌的矛盾，短期内可能对通胀形成一定压制。
• 天然气价格：欧洲能源高峰期临近，天然气价格继续上行，预计短期内难以出现明显拐点。
• 原油价格：IPE布油报收98.01美元/桶，环比上涨3.35美元/桶，需求端受天然气替代影响，供给端受OPEC与俄罗斯产能限制，油价仍有支撑。

4. 市场特征分析

• 市场行情：本周中小盘股相对较好，成长风格偏弱。光伏玻璃、半导体封测、煤炭开采等板块涨幅居前，而IGBT、自主可控、半导体硅片等板块跌幅较大。
• 估值分化：A股行业估值分化指数有所下降，但中小盘股估值仍处较高分位，表明市场偏好仍在向中小盘转移。
• 北向资金：本周北向资金净买入76.5亿元，主要流入非银金融、汽车、食品饮料等板块，流出计算机、家用电器等板块。
• 市场情绪：本周交易情绪走弱，换手率下降，腾落指数有所上升，表明市场观望情绪增强。

超配行业推荐

根据当前市场分析，建议超配以下行业：

• 汽车（汽车零部件）
• 黄金
• 军工
• 自主可控
• 医药
• 光伏
• 电力电网（新能源相关配套建设）
• 农化
• 食饮

风险提示

• 疫情传播超预期
• 政策不及预期
• 中美关系再度恶化
• 海外货币政策变化

图表摘要

• 图1：本周权益市场表现
• 图2：本周黄金期货价格震荡上行
• 图3：短端利率上行，长端利率震荡
• 图4：期限利差进一步下滑
• 图5：本月绩优、高估值、中小盘股相对占优
• 图6：本周主要指数涨跌幅一览
• 图7：本周涨幅居前或跌幅居前的概念板块
• 图8：近期煤炭的上涨本质上是在交易全球通胀的反弹
• 图9：美国7月通胀超预期回落
• 图10：流动性逻辑下，中证1000走势强劲
• 图11：当前中小盘超额收益持续走高
• 图12：当前中小盘成交量占比处于阶段性高位
• 图13：社融的主要拖累项依旧是企业债券和人民币贷款
• 图14：专项债影响下，政府债券融资环比减少12218亿
• 图15：居民端有主动去杠杆的趋势
• 图16：当前存贷款增速出现持续背离
• 图17：7月末票据利率大幅走低
• 图18：M2、M1同比增速持续提升
• 图19：M2-社融达到近六年来最高点
• 图20：社融增速与A股估值有显著正相关
• 图21：银行间利率保持在较低位置
• 图22：7月CPI食品项大幅提高，猪肉价格是主要拉动项
• 图23：PPI-CPI剪刀差加速收窄
• 图24：当前中报业绩增速分布
• 图25：细分产业赛道净利润增速与营收增速表现靠前
• 图26：业绩增速在30%以上的三级行业分布
• 图27：业绩负增长在-30%以下的三级行业分布
• 图28：当前已公布中报实际业绩次日涨幅较高个股汇总
• 图29：中报有望超预期细分领域盈利增速一致预期变化
• 图30：中报有望困境反转细分领域盈利增速一致预期变化
• 图31：核心产业赛道估值盈利性价比（PE-G）
• 图32：7月CPI与核心CPI均低于预期
• 图33：美国CPI能源类商品与服务均同比下滑明显
• 图34：美国汽油价格连续大幅下滑，库存量却逐步攀升
• 图35：本周原油期货维持震荡，衰退与供需逻辑持续博弈
• 图36：本周天然气期货价格持续上行
• 图37：本周主要指数涨跌幅一览
• 图38：本周涨幅居前或跌幅居前的细分板块
• 图39：本周主要指数估值变化一览
• 图40：本周申万一级行业估值情况一览
• 图41：A股行业估值分化指数
• 图42：北向资金流入与上证指数
• 图43：各行业北向资金周度净买入
• 图44：各行业北向资金月度净买入
• 图45：本周主要指数换手率变动
• 图46：本周主要指数换手率变动
• 图47：本周期限利差小幅缩窄
• 图48：VIX指数与股权风险溢价变动
• 图49：本周新高-新低股差值有所回升
• 图50：本周腾落指数有所上升