20200511-山西证券-交通运输_2019年年报及2020年一季报综述_国内需求逐步修复_快递业务确定性强_19页_2mb

交通运输行业2019年年报及2020年一季报综述总结

核心内容

本报告对交通运输行业2019年及2020年一季度的业绩表现进行了分析，重点探讨了物流、航空、机场、铁路等子板块的运行情况，并提出了相应的投资策略和风险提示。

主要观点

• 2019年行业整体业绩：交通运输行业营业收入同比增长12.66%，归母净利润同比增长11.66%。其中，航运板块表现最为突出，营收和归母净利润分别增长19.39%和135.71%。
• 2020年一季度行业整体业绩：受疫情影响，行业营业收入同比下降11.13%，归母净利润转负，同比下降121.15%。但部分子板块如物流和航运表现相对较好。
• 物流板块：2019年快递业务量持续高增长，但价格竞争加剧导致利润率下行。2020年一季度受疫情影响，快递业务量增速收窄，但恢复较快，全年增长具有较强确定性。
• 航空运输板块：2019年受全球经济和地缘政治影响，收入增速下行，但利润率有所改善。2020年一季度受疫情影响，行业整体亏损，盈利能力大幅下滑。
• 机场板块：2019年营收增速收窄，但利润增长。2020年一季度受疫情影响，营收和利润大幅下滑，但盈利模式使其受影响程度小于航空运输。
• 铁路运输板块：2019年运量持续增长，但盈利能力有所下降。2020年一季度受疫情影响，运量大幅下滑，营收转负，但随着疫情好转，货运恢复快于客运。
• 投资策略：建议关注具有免税业务优势的机场及具备成本优势的快递公司，如上海机场、白云机场、顺丰控股、韵达股份。

关键信息

2019年行业整体业绩

• 营业收入：26735.50亿元，同比增长12.66%
• 归母净利润：1323.50亿元，同比增长11.66%
• 子板块表现：
  • 航空：营收5207.12亿元，同比增长5.23%
  • 机场：营收244.06亿元，同比增长8.78%
  • 铁路：营收1182.64亿元，同比增长3.22%
  • 高速：营收833.57亿元，同比增长5.48%
  • 港口：营收1794.42亿元，同比增长4.49%
  • 航运：营收2118.77亿元，同比增长19.39%
  • 物流：营收15362.88亿元，同比增长16.92%

2020年一季度行业整体业绩

• 营业收入：5120.86亿元，同比下降11.13%
• 归母净利润：-81.00亿元，同比下降121.15%

分板块详细分析

物流板块

• 2019年：
  • 快递业务量增长25.27%，收入增长24.17%
  • 快递单票收入持续下行，行业平均单票收入降至11.80元
  • 归母净利润同比增长1.56%，毛利率和净利率均下降
• 2020年一季度：
  • 快递业务量恢复23.03%，全年增长具有较强确定性
  • 板块归母净利润同比下降21.19%，毛利率和净利率均下降
  • 顺丰控股作为龙头，营收增长显著

航空运输板块

• 2019年：
  • 收入增长5.23%，归母净利润同比增长29.91%
  • 毛利率和净利率分别提升0.80pct和0.63pct
  • 中国国航、南方航空等公司营收增长，但整体行业仍面临压力
• 2020年一季度：
  • 收入同比下降47.96%，归母净利润转负，降幅达322.72%
  • 毛利率和净利率大幅下滑，费用率增长

机场板块

• 2019年：
  • 营收增长8.78%，归母净利润增长9.30%
  • 上海机场归母净利润增长18.88%，毛利率和净利率分别提升
• 2020年一季度：
  • 营收同比下降38.00%，归母净利润转负，降幅达105.27%
  • 毛利率和净利率大幅下滑，但受盈利模式影响，影响程度小于航空运输

铁路运输板块

• 2019年：
  • 客运量增长8.4%，货运量增长7.2%
  • 营收增长3.22%，但增速收窄
  • 归母净利润同比下降6.67%，毛利率和净利率下降
• 2020年一季度：
  • 客运量同比下降55.1%，货运量同比增长1.8%
  • 营收同比下降14.34%，归母净利润下降49.53%
  • 随着疫情好转，货运恢复快于客运

投资策略

• 重点标的：
  • 机场：上海机场、白云机场（具有免税业务优势和区位优势）
  • 快递：顺丰控股、韵达股份（消费者认可度高、供应链布局充分、具备成本优势）
• 投资逻辑：
  • 货运需求恢复快于客运需求
  • 疫情抑制居民出行需求，但促进线上购物需求
  • 机场盈利模式优于航空运输

风险提示

• 人民币汇率大幅波动
• 油价上涨
• 宏观经济下行
• 海外疫情持续蔓延

总结

交通运输行业在2019年整体表现向好，尤其航运和物流板块增长显著。2020年一季度受疫情影响，行业整体业绩下滑，但部分板块如物流和航运恢复较快，全年增长具有确定性。航空和机场板块受疫情影响较大，但机场盈利模式相对稳健。铁路运输板块受疫情影响显著，但随着疫情好转，货运恢复快于客运。投资建议关注具有免税业务和区位优势的机场以及具备成本优势的快递公司。