【NIFD季报】2021Q3人民币汇率_14页_3mb

NIFD季报总结

核心内容概述

《NIFD季报》由国家金融与发展实验室主编，主要聚焦于人民币汇率、中美经济与货币政策差异、全球金融市场动态以及中国宏观经济与金融运行状况。报告旨在为读者提供系统、全面的金融分析，并评估潜在的金融风险。

主要观点与关键信息

一、人民币汇率走势

• 2021年三季度：人民币兑美元汇率走势相对平缓，美元兑人民币中间价由6.4601微降至6.4854，贬值0.39%；总体在6.40至6.50的区间内波动。
• 人民币兑CFETS篮子指数：由98.00微幅上升至99.64，升值1.67%。
• 美元指数走势：2021年6月30日至9月30日，美元指数由92.3671升至94.2700，上升2.06%。9月美元指数显著走强，反映出“美元强、人民币弱”的隐性逻辑。
• 美元对主要货币升值：9月美元对瑞典克朗、英镑、欧元、瑞士法郎、日元和加元分别升值2.31%、2.05%、1.96%、1.80%、1.16%和0.50%。

二、人民币汇率未来变动分析

（一）中美经济增速

• 美国经济：复苏好于预期，2021年前三个季度GDP同比增速分别为0.55%、12.23%和4.87%，全年实际GDP增速预计达6%。
• 中国经济：受基期效应影响，增速呈现前高后低特征，2021年前三个季度GDP同比增速分别为18.3%、7.9%和4.9%，全年GDP增速预计在8.0%左右，但面临短期下行压力。

（二）中美通胀增速

• 美国通胀：仍处于高位，7、8、9月CPI同比增速分别为5.4%、5.3%和5.4%，核心CPI增速分别为4.3%、4.0%和4.0%。四季度可能面临更大通胀压力。
• 中国通胀：整体可控，CPI同比增速较低，7、8、9月分别为1.0%、0.8%和0.7%；PPI同比增速则持续走高，9月达10.7%，CPI与PPI剪刀差拉大，主要由成本推动，而非需求拉动。
• 预测：未来一段时间，CPI温和回升，PPI触顶回落，整体通胀形势可控，央行不会因通胀继续收紧货币政策。

（三）中美货币政策变动方向

• 美国货币政策：三季度未有明显调整，但Taper（缩减购债）启动后，四季度大概率呈现收紧态势。
• 中国货币政策：核心CPI仍处于低位，短期内不会收紧。结构性就业压力加大，财政政策正常化速度较快，货币政策可能呈现“稳中有松”态势。

（四）中美长期利率变动

• 美国政府债务上限问题：引发市场对违约的担忧，导致美债收益率上行。2021年三季度，美国10年期国债收益率从1.45%升至1.52%，中美利差缩小至1.3607%。
• Taper对利率的影响：Taper启动将减少美债需求，叠加债务上限问题带来的供给增加，美债收益率可能继续上行。
• 中美利差收窄：9月底美国10年期国债收益率快速上行，导致中美利差缩小，影响短期资本流动。

三、对2021年四季度汇率走势的预测

• 美元指数：预计在93-95区间内温和走强。
• 人民币兑美元汇率：可能贬值至6.5-6.6附近，总体在6.4-6.7区间波动。
• 资本流动：受中美利差收窄影响，短期资本外流压力加大，可能对人民币汇率形成贬值压力。

结论

本季报分析指出，2021年四季度人民币汇率可能面临贬值压力，主要受中美经济增长差反转、美债收益率上行及资本流动变化影响。同时，中国宏观经济虽在复苏，但面临结构性挑战，需警惕短期资本外流和人民币汇率波动风险。报告建议密切关注美联储Taper进程及中美利差变化，以应对未来汇率走势的不确定性。

参考文献

1. 管涛: “人民币汇率明弱实强, 走势坚挺” [N], 第一财经日报, 2021 年 10 月 11 日。
2. 国家外汇管理局国际收支分析小组：“2021年上半年中国国际收支报告”[EB/OL]，国家外汇管理局官网，2021年9月30日。
3. 刘刚、李赫民、王汉锋：“美国债务上限的来龙与去脉”[EB/OL]，中金点睛公众号，2021年10月8日。
4. 魏伟、郭子睿：“Taper 落地，外汇市场影响如何？”[EB/OL]，平安证券，2021年11月4日。
5. 张瑜：“Taper 箭在弦上，美债利率未来如何演化？——9 月 FOMC 会议点评”[EB/OL]，华创证券，2021 年 9 月 23 日。