> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美图公司（01357.HK）2026H1业绩与AI战略总结 ## 核心内容 美图公司于2026年8月26日发布了2026年半年度业绩报告，显示出强劲的增长态势，且利润落于此前预告上沿。公司通过“订阅+算力点消费”双轮驱动模式，实现了AI生产力应用和算力点消费的快速增长，同时海外市场成为重要增长引擎，进一步推动了公司整体业绩提升。 ## 主要观点 - **业绩表现强劲** 2026H1实现收入22.13亿元（同比+22.1%），经调整归母净利润6.52亿元（同比+39.5%），IFRS归母净利润6.19亿元（同比+40.0%）。经调整净利率升至29.5%，较去年同期提升3.7个百分点，显示公司盈利能力增强。 - **AI生产力应用持续发力** AI生产力应用ARR同比增长47.8%，其中开拍ARR超去年同期两倍，Vmake ARR增至三倍，Picchi和MvLand等新产品ARR均超50万美元，显示出AI产品在商业化上的成功。 - **算力点消费快速增长** 算力点消费连续两季度环比增长超46%，表明用户对AI服务的深度使用，进一步验证了“订阅+算力点”商业模式的有效性。 - **用户增长与付费深度提升** 截至2026H1，付费订阅用户超1,844万，创历史新高。其中，生产力应用付费用户235万（同比+29.8%），生活场景应用付费用户1,609万（同比+18.8%）。国际市场付费订阅用户增长约为中国内地的两倍，且海外用户占比达80%。 - **商业模式转型** 公司正在从固定订阅模式向“订阅+按算力点消耗付费”模式转型，AI使用深度直接转化为收入，标志着AI商业化逻辑的逐步验证。 - **股东回报增强** 公司拟派中期股息每股0.067港元（同比+48.9%），分红率48%。2026年3月公布的3亿港元回购计划，截至8月已累计回购约2.3亿港元，进一步释放积极信号。 - **盈利预测上调** 基于AI生产力应用的持续增长，公司上调了2026-2028年归母净利润预测至13.24/16.05/19.17亿元，对应PE分别为13.4/11/9倍，显示市场对其未来增长的看好。 ## 关键信息 - **财务指标** - 营收：FY2024A为2,996百万元，FY2026E为4,918百万元，预计持续增长 - 净利润：FY2024A为798百万元，FY2026E为1,324百万元，同比增长显著 - 毛利率：从FY2024A的76.0%略有下降，但净利率保持稳定增长 - ROE：从FY2024A的15.9%提升至FY2026E的19.0%，显示资产回报率提升 - EPS：从FY2024A的0.2元提升至FY2026E的0.3元，每股收益增长明显 - **估值指标** - P/E：从FY2024A的22倍降至FY2026E的13倍，估值逐步压缩 - P/B：从FY2024A的5.9倍降至FY2026E的3.6倍，显示公司价值被市场重新评估 - **战略方向** 公司正通过“订阅+算力点消费”双轮驱动模式，推动AI生产力生态向“创作-发行-资产沉淀”闭环发展，强化全球化战略，提升用户付费深度和国际化市场份额。 - **战略合作深化** 阿里巴巴提名金沁先生为非执行董事，进一步深化双方战略合作关系，有助于拓展海外市场和提升技术能力。 ## 风险提示 - 股份回购不及预期 - AI技术迭代不及预期 - 行业竞争加剧 ## 评级说明 - **证券评级：买入**（维持） 预计相对强于市场表现20%以上。 - **行业评级：看好** 预计行业超越整体市场表现。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得用于其他用途。报告内容基于公开信息，不构成投资建议，投资决策需结合个人情况。公司保留对报告内容的一切权利，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。