20180613-华创证券-五粮液-000858.SZ-调研快报_改革推进销售端_品牌文化待丰满_4页_784kb

五粮液调研快报总结

核心内容概述

五粮液（000858）在白酒行业持续升级的背景下，积极推进销售端改革、产品战略优化、渠道转型及并购整合，以提升市场竞争力和盈利能力。公司预计未来三年将实现营业收入和净利润的稳步增长，其盈利预测和估值分析表明公司具备较强的市场发展潜力。

主要观点

• 行业趋势：四川白酒产业增长潜力巨大，消费持续升级推动市场向高端集中，而大众消费将成为未来最大增长点。产业竞争更趋良性，未来高端市场将扩容。
• 产品战略：公司持续推进“1+3”和“4+4”产品战略，重点发展高端化、低度化和国际化。低度五粮液品质优秀，有望成为新的增长点；系列酒已从130多个品牌精简至49个，其中核心产品销售额超20亿元，目标增长50%以上。
• 渠道改革：公司正在从传统贸易营销模式向现代终端营销和精准营销模式转型，加强数字化供应链、互联网营销平台和大数据决策平台建设，提升对终端市场的掌控力。
• 改革与并购：自2017年以来，公司持续深化改革，包括生产系统和营销体系的优化，推动优品率提升至15%-20%，并有望进一步提高。并购方面，公司正积极进行品牌资源整合，以适应浓香型白酒品牌集中趋势。
• 盈利预测与估值：公司2018-2020年归母净利润预测分别为130.4亿元、166.2亿元和209.3亿元，对应PE分别为24倍、19倍和15倍。华创证券维持“强推”评级，上调目标价至101元。

关键信息

财务预测

主要财务比率

风险因素

• 经济下行风险：宏观经济波动可能影响白酒消费。
• 政策因素影响：相关行业政策变动可能对公司经营带来不确定性。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

附注信息

• 当前股价：80.39元
• 目标价：101元
• 公司基本数据：
  • 总股本：388,161万股
  • 流通市值：15.0亿元
  • 资产负债率：28.24%
  • 每股净资产：13.74元（2017），预计到2020年将达26.77元
• 市场表现对比图：已提供（图略）

团队介绍

• 组长、高级研究员：龚源月（法国 ESSEC 商学院硕士）
• 研究员：张燕（上海社会科学院硕士）
• 助理分析师：曹岩（对外经济贸易大学硕士）
• 助理研究员：杨传忻（帝国理工学院硕士）

华创证券机构销售通讯录（部分）

分析师声明

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