20230505-天风证券-戎美股份-301088.SZ-受益消费平替_高性价比女装电商成长可期_4页

军美股份（301088）投资评级与财务分析报告

投资评级与价格目标

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未披露（原文中目标价格为空）
• 当前价格：16.93元/股
• EPS预测：2023-25年预计分别为0.9元、1.1元、1.3元/股（原2023-24年为1.1元、1.4元）
• PE估值：23.73、3.41、1.86、1.17、1.15倍（23-25年）

业务与财务亮点

• 业绩增长强劲：2022年营收95亿（+877%），净利润167亿（+268%）；2023年Q1收入及净利润均出现较大波动，但营收保持增长。
• 高分红政策：全年分红率达49.9%，每股派发现金红利3.66元。
• 毛利率与净利率领先：年报四个季度毛利率和净利率均水平稳定或略有波动；23Q1毛利率、净利率下降，但短期疫情影响被考虑在内。
• 战略投资与扩张：
  • 建设现代制造服务业基地，仓储配送能力超1200万件/年。
  • 计划开设线下门店，推动新零售全渠道模式。
  • 研发中心建设和信息系统升级投入加速。

股利分配与回报

• 分红预案：每10股派3.66元，占净利润的49.9%。
• 股息率：高比例分红提高股东回报率。

风险提示

• 经营风险：未能把握流行趋势、渠道集中度高、库存减值风险。
• 业绩预期风险：需求不及预期、电商竞争加剧。
• 其他风险：知识产权纠纷、供应链管理、资本市场波动等。

财务数据摘要

• 收入增长：2019-2023年年复合增长率维持强劲。
• 盈利能力：毛利率稳定在40%-42%之间，净利润率维持在17%-18%。
• 负债结构改善：资产负债率、净负债率持续下降，偿债能力增强。
• 估值表现：维持高估值水平，维持买入评级。

免责声明：本报告署名分析师保证观点正确性，投资建议仅供参考，报告内容不得修改、发送或复制，需阅读正文信息披露及免责申明。