小米金融科技-中国零售财富管理行业研究报告37页_409kb

中国零售财富管理行业研究报告总结

核心内容概述

中国零售财富管理行业正处于快速发展的阶段，与美国20世纪80年代初期的财富管理市场具有相似性，正处于爆发前夜。行业核心在于通过提供财务规划、投资管理、投资咨询、保险等服务，满足客户在不同阶段的财务需求。财富管理市场由两类主要机构构成：财富管理机构和资产管理机构。前者以客户为中心，提供综合服务；后者以资产为核心，专注于产品设计与投资管理。

主要观点

• 市场结构：财富管理市场资金主要来源于零售和机构客户。银行在财富管理市场中占据主导地位，资产管理机构如信托、券商资管、基金等依赖银行渠道进行产品销售。
• 资金来源：目前我国财富管理市场以个人资金为主，机构资金占比相对较低。随着养老金入市等政策推动，机构资金占比有望提升。
• 盈利模式：我国零售财富管理行业主要采用卖方投顾模式，即通过代销产品赚取佣金。而美国则以买方投顾模式为主，机构从客户获取投资顾问费，形成客户利益与机构利益一致的良性循环。
• 供需矛盾：客户对刚兑的期望与净值化管理的现实之间存在矛盾，同时理财需求与专业投资咨询服务的供给不足之间也存在显著差距。
• 客群定位：传统银行凭借牌照、品牌、渠道优势覆盖所有客群，而基金、券商、信托则聚焦中高净值人群。互联网平台则主打长尾客群的标准化资产配置，独立财富管理机构则专注于高净值客户。
• 行业发展趋势：中国零售财富管理市场正朝着全能资管、被动产品供给增加、数字化投顾等方向发展，以满足客户日益增长的多样化需求。

关键信息

市场规模与结构

• 2018年财富管理市场出现负增长，但银行仍占据主导地位。
• 前十大资管机构管理资产规模占比约30%，前20大机构占比约41%，低于美国前20大机构占比48%。
• 银行系和保险系机构占据前20大机构的绝对多数，反映我国固收类产品占主导地位。

客户及产品供给

• 客户按可投资资产分为超高净值、高净值、大众富裕、大众四类。
• 金融产品主要分为固收、公募基金、证券私募、私募股权、海外产品、结构性产品。
• 0.2%的客户拥有80%的可投资资产，显示财富分布的不均衡。

监管政策

• 中国财富管理市场在“一行两会”体系下被划分为两大阵营，监管规则不统一。
• 监管政策强调打破刚兑、正本清源、加强消费者保护，推动行业规范发展。
• 公募基金投顾试点启动，标志着中国向买方投顾模式转型的开始。

历史阶段对比

• 中国财富管理市场与美国80年代初期相似，处于爆发前夜。
• 美国财富管理市场经历了成长期、爆发期、成熟期三个阶段，其中爆发期以货币基金增长和资管机构扩张为特征。
• 中国居民人均GDP接近一万美元，与美国70年代末类似，推动理财意识觉醒。

美国领先实践

• 全能银行：如美国银行，通过并购整合形成“精细化、客户化、高端化”的财富管理体系。
• 综合财富管理平台：如嘉信理财，从低价策略逐步转向智能投顾和全生命周期服务。
• 被动型产品主导：如贝莱德，以低成本的ETF产品为主，构建竞争优势。
• 智能投顾平台：如Wealthfront，利用技术模型为客户提供定制化投资建议，降低费率，提升客户黏性。

中国发展趋势

• 分销巨头进阶全能资管：通过整合产品、资产配置、分销和客户服务，打造闭环服务体系。
• 主动投资机构转向被动产品：参考全球经验，被动型产品因低成本和高效率，逐步占据更大市场份额。
• 互联网代销平台转型投顾：从产品销售转向提供专业投资建议，通过数据挖掘和策略划分，满足不同客户需求。

发展建议

• 推动监管规则统一，减少不公平竞争。
• 加强投资者教育，提升理财咨询能力，满足不同客群的综合财富管理需求。
• 推动买方投顾模式，提升财富管理机构与客户利益一致性。
• 加快养老金入市进程，增加长期资金供给。
• 鼓励互联网平台提升投顾能力，打造专业化、个性化服务。