> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国联民生（601456）2026年中报点评总结 ## 核心内容 国联民生发布2026年中报，显示公司上半年营业收入和归母净利润均实现同比增长，但投行板块仍面临挑战。分析师维持“买入”评级，认为公司整合效应有望进一步释放，综合实力将提升。 ## 主要观点 ### 1. 营收与利润表现 - **营业收入**：2026H1实现45.7亿元，同比+13.9%。 - **归母净利润**：14.2亿元，同比+25.6%。 - **EPS**：0.25元/股。 - **ROE**：2.7%，同比+0.2pct。 - **第二季度表现**：营业收入27.1亿元，同比+10.8%；归母净利润9.2亿元，同比+22.3%。 ### 2. 经纪业务增长显著 - **手续费净收入**：14.4亿元，同比+59.0%，占营收比重31.5%。 - **市场交投活跃度**：全市场日均股基交易额达32428亿元，同比+106.5%。 - **两融余额**：286亿元，较年初+20%，市场份额0.9%，与年初持平。 - **财富管理转型**：8月公告将集团财富管理相关资产划入民生证券，后者转型为财富管理子公司，有利于统一管理与协同释放。 ### 3. 投行业务收入下滑 - **手续费净收入**：4.5亿元，同比-15.0%。 - **股权主承销规模**：35.9亿元，同比+27.3%，排名第14；IPO3家，募资31亿元；再融资2家，承销5亿元。 - **债券主承销规模**：693亿元，同比-13.3%，排名第24；地方政府债、公司债、ABS承销规模分别为289亿元、216亿元、144亿元。 - **IPO储备项目**：截至26H1，公司未有IPO储备项目。 ### 4. 资管业务稳健增长 - **手续费净收入**：4.1亿元，同比+15.4%。 - **资产管理规模**：1905亿元，同比-2.8%。 - **国联基金规模**：2127亿元，同比+8.01%；非货币公募基金管理规模1386亿元，同比+6.12%。 ### 5. 自营投资收益小幅下行 - **投资收益（含公允价值）**：20.2亿元，同比-3.9%。 - **调整后投资净收益**：23.8亿元，同比-60.9%。 ## 盈利预测与估值 - **归母净利润预测**：2026-2028年分别为24.3亿元、25.7亿元、27.0亿元，同比增速分别为+21%、+6%、+5%。 - **PB估值**：2026E-2028E分别为0.93x、0.90x、0.87x。 - **分析师观点**：看好公司整合效应释放，综合实力有望大幅提升，维持“买入”评级。 ## 风险提示 1. 整合效果不及预期； 2. 权益市场大幅波动； 3. 行业监管趋严。 ## 市场数据 - **收盘价**：9.00元； - **一年最低/最高价**：8.55元 / 12.16元； - **市净率（PB）**：0.97倍； - **流通A股市值**：39,392.83百万元； - **总市值**：51,125.34百万元。 ## 基础数据 - **每股净资产**：9.24元； - **资产负债率**：78.51%； - **总股本**：5,680.59百万股； - **流通A股**：4,376.98百万股。 ## 盈利预测表（摘要） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 2,683 | 7,673 | 8,667 | 9,179 | 9,627 | | 归母净利润 | 397 | 2,009 | 2,428 | 2,572 | 2,699 | | EPS | 0.14 | 0.36 | 0.43 | 0.45 | 0.48 | | P/E | 64.29 | 25.00 | 21.06 | 19.87 | 18.94 | ## 投资评级标准 - **买入**：个股涨跌幅相对基准在15%以上； - **增持**：个股涨跌幅介于5%与15%之间； - **中性**：个股涨跌幅介于-5%与5%之间； - **减持**：个股涨跌幅介于-15%与-5%之间； - **卖出**：个股涨跌幅在-15%以下。 ## 总结 国联民生在2026年上半年实现了营业收入和归母净利润的同比增长，其中经纪业务表现突出，成为主要增长动力。公司正通过整合财富管理资源，推动财富条线统一管理与协同。尽管投行业务收入同比下滑，但股权主承销规模有所增长，显示出一定的市场竞争力。资管业务保持稳健增长，而自营投资收益略有下降。分析师上调盈利预测，认为公司未来盈利潜力较大，维持“买入”评级。风险提示主要包括整合效果、市场波动及监管变化。