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聚酯开工刚性仍在，2月累库幅度收窄

核心内容概述

本报告分析了2022年2月PTA、PX及聚酯市场的供需情况，指出尽管市场存在累库预期，但累库幅度远低于季节性水平。同时，强调PTA加工费仍保持高位，聚酯开工率具备刚性支撑，终端需求表现疲软但存在复苏预期。

主要观点

• PX市场：

  • 浙石化一条200万吨PX装置重启，但恒力石化恢复进度放缓，中金消缺计划推迟，导致PX加工费高位回落。
  • 亚洲PX市场2-3月供需仍处于紧平衡状态，加工费维持坚挺。
  • 韩国PX装置负荷维持在70%-80%，越南NSRP装置2月中旬将检修，进一步影响供应。
  • PX加工费预期持续走强，近远月价差趋于走平，显示市场结构改善。

• PTA市场：

  • 逸盛新材料二期330万吨装置计划1月底投产，但一期360万吨检修对冲，PTA供应压力不及预期。
  • 1月PTA库存有所累库，但2月累库速率显著放缓，库存变化预期小于季节性。
  • PTA加工费回调空间有限，预计在600至700元/吨区间偏强运行。
  • PTA工厂仍具有较强定价权，叠加成本推涨，支撑价格走势。

• 聚酯市场：

  • 聚酯开工率虽有下降，但降幅小于预期，开工刚性仍在。
  • 节前终端快速降负，但节后订单一般，整体开工率维持在84.5%-89%之间。
  • 长丝库存季节性累库，但增幅有限，涤短库存快速上升，瓶片库存偏紧，反映市场供需结构偏紧。

关键信息

1. 原油与化工品价格表现

• 美国严寒天气引发市场担忧，布伦特原油04合约2月4日上涨4.5%至92.52美元/桶。
• 石脑油上涨4%至837.6美元/吨，PX上涨5%至1068美元/吨。
• 石脑油加工费维持在141美元/吨高位，PX加工费进一步上冲至231美元/吨。

2. PTA加工费与库存变化

• 1月PTA加工费从700元/吨回落至550-600元/吨。
• 2月累库速率预计在15-20万吨之间，低于往年季节性水平。
• 1月底至2月初，逸盛新材料二期投产，但一期检修对冲，PTA供应压力未明显释放。
• PTA库存预计维持在397万吨左右，库存变化幅度较小。

3. 聚酯终端表现

• 终端进入假期模式快速降负，江浙织机负荷降至1%，加弹负荷降至4%。
• 下游备货天数小幅回升至13.5天，但整体备货积极性不高。
• 节后订单偏少，需关注疫情发展及返工政策。

4. 市场策略建议

• PTA：短期加工费仍坚挺，建议谨慎偏多。
• 跨期套利：观望为主，近远月价差修复至接近走平。
• 关注点：PTA工厂长约签订进度、亚洲PX提负速率、调油价差变化、终端复工速率。

行业动态与数据支持

• PTA平衡表：2月PTA总供应量预计为416万吨，总需求为400万吨，供需偏紧。
• PX平衡表：亚洲PX2-3月检修产能较多，但提负速率缓慢，加工费维持高位。
• 聚酯库存：POY库存天数15.1天，FDY库存天数22.3天，DTY库存天数22天，涤短库存快速上升。
• 终端数据：服装及衣着附件出口增速24%（同比-1.1%），服装零售增速14.2%（同比-2.2%），软饮料产量增速12.0%（同比-0.3%）。

投资咨询业务信息

• 从业资格号：F3023104、F0233775、F3056198、F3049404
• 投资咨询号：Z0013188、Z0000421、Z0015616、Z0015842
• 研究员：潘翔、陈莉、梁宗泰、康远宁
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  • 潘翔：0755-82767160 / panxiang@htfc.com
  • 陈莉：020-83901030 / cl@htfc.com
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